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投資要點(diǎn)
　　2024年3月12日晚，公司發(fā)布關(guān)于繼續(xù)推動(dòng)公司“提質(zhì)增效重回報(bào)”暨控股股東及一致行動(dòng)人承諾未來(lái)12個(gè)月不減持的公告。
　　點(diǎn)評(píng)
　　聚焦主業(yè)持續(xù)提升，研發(fā)投入不斷加碼
　　萬(wàn)華化學(xué)目前已形成產(chǎn)業(yè)鏈高度整合，深度一體化的聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品、新興材料四大產(chǎn)業(yè)集群；在這基礎(chǔ)上，公司聚焦從客戶需求到產(chǎn)品交付的全鏈條數(shù)智化建設(shè)，積極推進(jìn)AI在材料分子設(shè)計(jì)、工業(yè)設(shè)備運(yùn)行、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等場(chǎng)景的先行先試，以新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、運(yùn)用，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，現(xiàn)有專職研發(fā)人員4000余名，一體化創(chuàng)新體系、一大批研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)、海內(nèi)外5大研發(fā)中心助力一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)開花結(jié)果，目前已實(shí)現(xiàn)全球首創(chuàng)技術(shù)11項(xiàng)、打破“卡脖子”技術(shù)31項(xiàng)、發(fā)明專利6200余項(xiàng)。其中，能耗更低、質(zhì)量更高的第七代MDI技術(shù)、新一代TDI技術(shù)已成功產(chǎn)業(yè)化；眾多創(chuàng)新型聚醚產(chǎn)品為客戶提供更高效、更環(huán)保的體驗(yàn)；一系列電池材料技術(shù)取得突破，為打造電池材料“首席創(chuàng)新官”和“行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”注入強(qiáng)大信心。公司正以技術(shù)創(chuàng)新的力量，探索更多前沿領(lǐng)域，賦能人類更美好的生活。
　　強(qiáng)化落實(shí)股東回報(bào)，推進(jìn)質(zhì)量?jī)r(jià)值雙增長(zhǎng)
　　萬(wàn)華化學(xué)長(zhǎng)期重視對(duì)投資者的合理回報(bào)，自上市以來(lái)，累計(jì)向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅412.73億元，為累計(jì)融資額29.51億元的14倍。其中，2021、2022年度，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利金額占公司歸母凈利潤(rùn)的比例分別為31.84%、30.95%。同時(shí)，公司擬制定《萬(wàn)華化學(xué)未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃（2024年-2026年）》，未來(lái)三年在足額提取法定公積金、任意公積金后，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的30%。可見，公司在保證正常經(jīng)營(yíng)的前提下，堅(jiān)持為投資者提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，并結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，按照公司的戰(zhàn)略規(guī)劃在相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)加大項(xiàng)目投資，為股東帶來(lái)長(zhǎng)期的投資回報(bào)，與投資者共享發(fā)展成果。
　　控股股東及員工持股平臺(tái)堅(jiān)定持有，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心
　　公司于近日接到控股股東煙臺(tái)國(guó)豐投資以及煙臺(tái)中誠(chéng)投資、寧波市中凱信創(chuàng)業(yè)投資的承諾函，上述股東表明目前沒(méi)有減持股份的計(jì)劃并承諾在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不會(huì)減持所持萬(wàn)華化學(xué)的股份。其中中誠(chéng)投資和中凱信為公司員工持股平臺(tái)，煙臺(tái)國(guó)豐投資和員工持股平臺(tái)的堅(jiān)定持有，彰顯了大股東和公司員工對(duì)萬(wàn)華化學(xué)的戰(zhàn)略布局和長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為168.14/201.78/246.73億元，EPS分別為5.36/6.43/7.86元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.76/12.30/10.06倍。萬(wàn)華化學(xué)是全球聚氨酯及化工龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品MDI及TDI具有較高技術(shù)壁壘，同時(shí)公司持續(xù)通過(guò)研發(fā)驅(qū)動(dòng)，新項(xiàng)目有序推進(jìn)，未來(lái)呈高成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行、丙烷價(jià)格大幅震蕩等。