>> 東北證券-2月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：能源通脹回升，服務(wù)粘性依舊-240312
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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2月美國CPI小幅超出市場預(yù)期。具體來看CPI環(huán)比0.4%，略高于市場預(yù)期的0.3%；核心CPI環(huán)比0.4%，略高于市場預(yù)期的0.3%；CPI同比上升3.2%，高于市場預(yù)期的3.1%；核心CPI同比3.8%，高于市場預(yù)期的3.7%。因此總體來看，本次公布的CPI小幅超出市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后10年美債收益率小幅上升至4.1%，美股也略有走強(qiáng)。
能源價格上漲，商品降溫受阻。2月食品項(xiàng)目環(huán)比持平，較上月的0.4%有所下降，同比增速從2.6%回落到2.2%。從經(jīng)驗(yàn)上來看，能源項(xiàng)的環(huán)比走勢與當(dāng)月的原油價格高度相關(guān)。2月WTI原油平均價格從1月的74美元上升至77美元，環(huán)比上升4%，對應(yīng)著CPI中的能源項(xiàng)目環(huán)比上升2.3%。除食品與能源相關(guān)的核心商品整體的降溫似乎也結(jié)束了，2月環(huán)比上升0.1%，同比下降0.3%，與上月持平。
服務(wù)通脹粘性較強(qiáng)，沒有明顯降溫跡象。2月份服務(wù)項(xiàng)目環(huán)比增速為0.5%，較1月0.7%有所下降，3月年化增速為6.4%，與1月持平。1月份住房服務(wù)的增速從上月環(huán)比0.6%回落至0.4%，考慮到住房服務(wù)權(quán)重大概是36%，住房服務(wù)拉動CPI環(huán)比接近0.15個百分點(diǎn)，是通脹環(huán)比上升的重要來源。除去住房以外的服務(wù)環(huán)比增速繼續(xù)保持在0.6%的水平，其中交通服務(wù)環(huán)比增速達(dá)到了1.4%，醫(yī)療服務(wù)則意外環(huán)比下降0.1%。由于除去住房以外的服務(wù)和薪資增速關(guān)系較為密切，這部分受勞動力市場影響較高。從近期勞動數(shù)據(jù)來看，后續(xù)服務(wù)通脹降溫仍會較為緩慢。
能源價格上漲，勞動力市場依舊緊張，3%可能是未來一段時間的中樞水平。從近期公布的勞動數(shù)據(jù)來看，2月非農(nóng)就業(yè)大幅繼續(xù)超出市場預(yù)期，初請失業(yè)金申請人數(shù)不論是絕對數(shù)值還是占勞動力人口比重仍處在歷史低位，整體指向美國勞動力市場整體依舊處于較為緊張的狀態(tài)，這意味著美國經(jīng)濟(jì)總體需求是比較好的。同時勞動力供給處在較為緊張狀態(tài)意味著美國通脹對于供給沖擊是比較敏感的。受到中東地緣沖突影響，全球航運(yùn)價格已經(jīng)上升至2021年的水平，全球供應(yīng)鏈指數(shù)也已上升至歷史均值水平之上，這意味著全球的供應(yīng)鏈也開始變得緊張起來。1、2月的通脹數(shù)據(jù)似乎正在驗(yàn)證了這一點(diǎn)，商品通脹的降溫慢慢減弱，而服務(wù)通脹仍然處于粘性狀態(tài)，于是通脹全面超出預(yù)期。往后看通脹的下行仍然存在較高的不確定性，油價已經(jīng)回升至80美元，同比已經(jīng)不再拖累。美聯(lián)儲降息預(yù)期將使得需求端的壓制可能有所下降，因而供需兩端似乎都不太利于通脹的順利下行，3%可能是未來一段時間的中樞水平，從這個角度來看降息預(yù)期仍然存在向后調(diào)整的可能。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突超預(yù)期
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