>> 東北證券-A股流動(dòng)性周報(bào)：兩會(huì)前后的日歷效應(yīng)-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
大小： |
1141KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
萬(wàn)明杰 |
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報(bào)告摘要：
“日歷效應(yīng)”顯著，兩會(huì)期間中間弱兩端強(qiáng)?；仡?003年以來(lái)的兩會(huì)行情表現(xiàn)，“日歷效應(yīng)”顯著：（1）從市場(chǎng)表現(xiàn)看，首先，從絕對(duì)表現(xiàn)看，兩會(huì)前后的上證漲跌平均值和均值都呈“U”型，即漲幅逐步收窄隨后兩會(huì)期間收跌，兩會(huì)結(jié)束后重啟上行行情；從上漲概率看，呈現(xiàn)明顯的兩會(huì)期間上漲概率最低，兩會(huì)前后上漲概率較高的情況。主要在于新年伊始以及春節(jié)期間缺乏經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證下對(duì)于政策預(yù)期有所加強(qiáng)，而兩會(huì)期間政策的不確定性增加以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)披露，原本的樂(lè)觀預(yù)期有所收斂；而在兩會(huì)結(jié)束后，政策的不確定性落地，且明確了全年的發(fā)展方向，進(jìn)而再次開(kāi)始上行行情。（2）從市場(chǎng)情緒上看，能夠很好地佐證對(duì)于政策預(yù)期的變化，日均換手率的平均值和中位數(shù)都能明顯地看到兩會(huì)期間明顯收斂，在兩會(huì)結(jié)束后交易情緒再次回升；兩會(huì)前一周的換手率相對(duì)較高，在于政策預(yù)期催化下的提前布局和炒作，而兩會(huì)前一個(gè)月的換手率相對(duì)偏低，主要由于春節(jié)的日歷效應(yīng)，年尾市場(chǎng)的交易熱情有所下降。
預(yù)期2024全國(guó)GDP目標(biāo)增速為5%以上，經(jīng)濟(jì)大省“挑大梁”。2023年全國(guó)31個(gè)?。▍^(qū)、市）GDP平均水平為5.2%，有17個(gè)區(qū)域的GDP增速超過(guò)全國(guó)平均。2024年各地區(qū)GDP目標(biāo)預(yù)期數(shù)據(jù)表明，2024年全國(guó)GDP目標(biāo)大概率定為5%左右，大部分?。▍^(qū)、市）的目標(biāo)預(yù)期均不低于5%，海南和西藏目標(biāo)增速高達(dá)8%，而天津目標(biāo)最為保守（4.5%），經(jīng)濟(jì)大?。◤V東、江蘇、山東、浙江、河南、四川）的經(jīng)濟(jì)總量占全國(guó)的45%，其各自目標(biāo)增速均不低于5%，將成為拉動(dòng)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要馬車。
政策方向猜想：穩(wěn)地產(chǎn)、寬信用、促投資、擴(kuò)內(nèi)需。（1）多數(shù)省份對(duì)拉動(dòng)地產(chǎn)回暖的描述較為保守，重點(diǎn)關(guān)注“三大工程”完善住房保障體系，致力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但仍需注意的是，截至2023年末，全國(guó)29個(gè)主要城市中已有20個(gè)城市（包括武漢、南京、濟(jì)南、合肥等）全面取消住房限購(gòu)政策；重點(diǎn)城市包括上廣等重大城市亦有限放開(kāi)。（2）為有效引導(dǎo)信用擴(kuò)張，2024年央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，自2月5日起已下調(diào)0.5%存款準(zhǔn)備金利率，2月5年期LPR下調(diào)25BP至3.95%。（3）2024年2月23日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)新一輪設(shè)備更新改造和消費(fèi)品以舊換新，有效降低全社會(huì)的物流成本，促進(jìn)投資和消費(fèi)的提升。
行業(yè)方向上，兩會(huì)期間防御為主，兩會(huì)后關(guān)注政策導(dǎo)向較強(qiáng)的地產(chǎn)基建鏈。復(fù)盤2003年以來(lái)兩會(huì)期間及兩會(huì)后的行業(yè)漲跌表現(xiàn)，首先，兩會(huì)期間行業(yè)普遍回落，且勝率上亦不足50%；其次，兩會(huì)后一周表現(xiàn)主要以科技和消費(fèi)為主，勝率超過(guò)70%，而兩會(huì)后一月表現(xiàn)主要以地產(chǎn)基建鏈為主，勝率超過(guò)75%；然后，考慮2017年開(kāi)始提出“房住不炒”而討論兩會(huì)后一月表現(xiàn)，基建地產(chǎn)鏈仍表現(xiàn)較強(qiáng)。
流動(dòng)性周觀察：本周2年期國(guó)債到期收益率為2.10%，環(huán)比上周2.08%上升1.8BP，流動(dòng)性繼續(xù)維持寬松；中美2年期國(guó)債利差為-2.44%，環(huán)比上周的-2.59%上升14.8BP，中美利差倒掛有所反復(fù)。本周可觀察A股資金，北向資金持續(xù)回流，融資亦結(jié)束流出開(kāi)始轉(zhuǎn)向流入，流出端壓力明顯緩解，但因市場(chǎng)明顯反彈影響ETF份額有所流出，但整體流入端已經(jīng)轉(zhuǎn)正；流出端壓力保持平穩(wěn)，受季節(jié)性因素影響，股權(quán)融資保持低位，解禁和減持維持相對(duì)低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑誤差，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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