>> 東海證券-海外觀察：2024年2月美國(guó)CPI，美國(guó)通脹下行的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)了嗎？-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點(diǎn)
事件：2月美國(guó)CPI同比上漲3.2%，前值3.1%，預(yù)期3.1%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.3%，預(yù)期0.4%。核心CPI同比上漲3.8%，前值3.9%，預(yù)期3.7%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.4%，預(yù)期0.3%。
核心觀點(diǎn)：美國(guó)2月CPI超預(yù)期，通脹下降趨勢(shì)不明顯。能源和房租價(jià)格上漲是主因。核心通脹仍顯韌性，核心服務(wù)價(jià)格與當(dāng)月薪資增速脫鉤，未來仍有進(jìn)一步下降的可能性。市場(chǎng)推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策前景將依賴于就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的后續(xù)變化。由于美國(guó)實(shí)際工資仍在增長(zhǎng)，消費(fèi)難以驟降，除非金融市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)，否則就業(yè)降溫仍將緩慢。未來一段時(shí)間，通脹可能仍是美聯(lián)儲(chǔ)的首要關(guān)切。目前的數(shù)據(jù)雖然沒有顯示通脹下行的趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，但顯然也無法給美聯(lián)儲(chǔ)信心。3月FOMC可能溫和放鷹。
美國(guó)通脹續(xù)超預(yù)期，下降趨勢(shì)不明顯。2月美國(guó)CPI同比增速再次上升，高于市場(chǎng)預(yù)期。核心CPI同比增速較上月略有下滑、環(huán)比增速持平，均高于市場(chǎng)預(yù)期。除去住房外的核心服務(wù)價(jià)格同比上漲3.9%，環(huán)比季調(diào)后上漲0.6%，環(huán)比增幅與上月持平，反映出美國(guó)核心通脹的韌性依然很強(qiáng)。美國(guó)CPI的同比增速于2023年6月降至3.1%后，至今的3個(gè)季度都仍維持在3%以上，雖然仍在下行，但趨勢(shì)已非常不明顯。
能源和房租仍是推動(dòng)CPI上漲的主因。2月，能源價(jià)格上漲2.3%，成為美國(guó)CPI上升的重要推手。由于國(guó)際油價(jià)走高，汽油和燃油分別上漲3.8%和1.1%。住房?jī)r(jià)格上漲0.4%，較上月略有下跌，但仍是美國(guó)CPI的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。主要住所租金、業(yè)主等價(jià)租金，分別上漲0.5%、0.4%。美國(guó)房?jī)r(jià)高位、就業(yè)市場(chǎng)維持韌性之下，租金價(jià)格下降速度可能仍將緩慢。
核心通脹韌性仍強(qiáng)。2月，核心商品價(jià)格CPI由跌轉(zhuǎn)漲，環(huán)比上漲0.1%。二手車和服裝價(jià)格的上漲是主要原因，分別上漲0.5%和0.6%。核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比上升0.5%，漲幅較上月小幅下降0.2pct。除住房外的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，與前值持平，主要原因是交通、機(jī)票、娛樂價(jià)格上漲。鑒于2月美國(guó)就業(yè)偏弱、薪資增速低于預(yù)期，當(dāng)月的核心服務(wù)價(jià)格上漲較為意外，可能滯后于服務(wù)業(yè)薪資的變化。如果美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)維持2月的走弱趨勢(shì)，核心通脹未來仍有加速下降的可能性。
市場(chǎng)推遲降息預(yù)期。由于通脹高于預(yù)期，聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)價(jià)的6月降息概率從71.5%下滑至67.5%。美債波動(dòng)加大，美元匯率上升，標(biāo)普500指數(shù)上漲。
美國(guó)通脹韌性或?qū)⒊掷m(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)可能依舊遙遠(yuǎn)。除去能源、房租兩項(xiàng)較為不可控的因素，核心服務(wù)可能是未來美國(guó)通脹下行的希望。服務(wù)價(jià)格取決于美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)是否能繼續(xù)降溫。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)近兩個(gè)月來的趨勢(shì)較為撲朔，1月過熱，2月又急速冷卻，總體趨勢(shì)仍有待觀察。但由于美國(guó)實(shí)際工資仍在增長(zhǎng)，消費(fèi)難以驟降，除非金融市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)，否則就業(yè)降溫仍將緩慢。未來一段時(shí)間，通脹可能仍是美聯(lián)儲(chǔ)的首要關(guān)切。1月FOMC會(huì)議上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)通脹能夠降至2%有充分信心，才能開始逐步放松限制性政策。目前的數(shù)據(jù)雖然沒有顯示通脹下行的趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，但顯然也無法給美聯(lián)儲(chǔ)信心。3月FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能溫和放鷹，一邊推遲降息預(yù)期，一邊強(qiáng)化軟著陸前景以穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心。需要關(guān)注3月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)縮表節(jié)奏的安排。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)出口商品價(jià)格波動(dòng)可能影響美國(guó)通脹；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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