>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2024年1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，進(jìn)出口雙雙超預(yù)期回升-240307
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：3月7日，海關(guān)總署發(fā)布2024年1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)。2024年1-2月，以美元計(jì)價(jià)，出口增速7.1%，前值2.3%；進(jìn)口增速3.5%，前值0.2%；貿(mào)易差額1251.6億美元，較去年同期增長(zhǎng)213.72億美元。
核心觀點(diǎn)：整體來(lái)看，2024年開(kāi)年出口同比增速延續(xù)上升趨勢(shì)，或受去年低基數(shù)以及外需回暖的影響，機(jī)電產(chǎn)品出口持續(xù)保持高位，船舶出口亮眼，凸顯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。進(jìn)口增速回升，低基數(shù)效性可能相對(duì)明顯。兩會(huì)政策定調(diào)積極，進(jìn)口需求上關(guān)注大規(guī)模設(shè)備更新投資的進(jìn)展、專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏、留存于今年的5000億元增發(fā)國(guó)債實(shí)物工作量形成情況?？偟膩?lái)看，美國(guó)庫(kù)存水平位于低位，外需具備韌性，凈出口若全年有較好表現(xiàn)，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈?duì)沖地產(chǎn)投資下行的壓力。
外需穩(wěn)定，出口超季節(jié)性。出口同比增速回升雖然有低基數(shù)的影響，但1-2月合并較去年12月環(huán)比增長(zhǎng)73.91%，高于近5年同期均值54.58%，明顯超季節(jié)性，反映出外需的韌性。2月摩根大通全球制造業(yè)PMI小幅上漲至50.3%，重返榮枯線以上。美國(guó)2月Markit制造業(yè)PMI終值錄得52.2，2023年12月庫(kù)存同比增速0.44%，為2000年以來(lái)17.36%分位數(shù)水平。歐洲制造業(yè)景氣水平偏弱，但東盟2月制造業(yè)PMI升至50.4%。日本制造業(yè)PMI繼續(xù)回落至47.2。韓國(guó)1-2月出口累計(jì)同比兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，整體來(lái)看呈向好趨勢(shì)。
分國(guó)別看，對(duì)東盟、美國(guó)出口增速相對(duì)較高。1-2月，對(duì)東盟出口增速升至6.0%。增速較12月增長(zhǎng)12.14個(gè)百分點(diǎn)，出口規(guī)模占比第一。對(duì)美國(guó)（5.0%）出口增速回正，增速較12月增長(zhǎng)11.89個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟（-1.3%）出口增速小幅回落，對(duì)日本（-9.7%）出口增速降幅擴(kuò)大，較12月減少2.4個(gè)百分點(diǎn)。
船舶出口亮眼。從出口產(chǎn)品來(lái)看，大類(lèi)中，機(jī)電產(chǎn)品出口（8.5%）增速較快，較12月上升8.2個(gè)百分點(diǎn)。船舶出口金額、數(shù)量增速雙升，其中金額同比較前值上漲144.5個(gè)百分點(diǎn)至173.1%，數(shù)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，上漲97.8個(gè)百分點(diǎn)至59.9%。集成電路出口金額同比增速上漲21.7個(gè)百分點(diǎn)至24.3%，但出口數(shù)量下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至6.3%，可能主要受價(jià)格貢獻(xiàn)。而汽車(chē)在高基數(shù)影響下出口金額和出口數(shù)量同比分別較12月下降39.4和14.0個(gè)百分點(diǎn)，汽車(chē)降價(jià)可能是影響因素之一。手機(jī)出口金額同比下降17.8個(gè)百分點(diǎn)至-18.2%，出口數(shù)量同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)12.8%，形成一定拖累。
基數(shù)影響下進(jìn)口增速回升。2023年1-2月進(jìn)口金額合計(jì)3893.1億美元，與2022年以及2021年相比，基數(shù)水平不高，進(jìn)口增速回升受低基數(shù)的影響可能較大。分進(jìn)口產(chǎn)品大類(lèi)來(lái)看，高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口金額增速上漲10.5個(gè)百分點(diǎn)至11.9%，機(jī)電產(chǎn)品上漲5.5個(gè)百分點(diǎn)至7.7%，農(nóng)產(chǎn)品上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至-6.5%。從主要商品來(lái)看，集成電路量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)口金額和進(jìn)口數(shù)量增速較上月分別上漲18.7、10.8個(gè)百分點(diǎn)至15.3%、16.8%。煤、肥料量?jī)r(jià)齊跌，進(jìn)口金額增速較上月分別回落28.5、23個(gè)百分點(diǎn)至-5.1%、-4.0%，進(jìn)口數(shù)量增速較上月分別回落30.1、46.5個(gè)百分點(diǎn)至22.9%、62.0%，量上的影響相對(duì)更大。內(nèi)需層面來(lái)看，基建處于淡季，地方財(cái)力受限對(duì)傳統(tǒng)基建的影響仍需持續(xù)跟蹤；另一方面，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍相對(duì)偏弱，需求受限。春節(jié)后，開(kāi)工率逐步恢復(fù)，但整體節(jié)奏并不快，預(yù)計(jì)3月低基數(shù)影響消退后，進(jìn)口增速或有回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期。2）海外金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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