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事件：萬馬股份發(fā)布關(guān)于公司與中石化簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的公告，決定結(jié)成深度全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，通過整合各自資源、技術(shù)、物流、平臺等方面的優(yōu)勢，在產(chǎn)、銷、研、用一體化等領(lǐng)域進(jìn)一步深化合作，本次協(xié)議有效期至2026年12月31日。
　　雙方在多方面實(shí)現(xiàn)合作，包括原材料保供等多方面。（1）雙方在LDPE、LLDPE、HDPE和EVA等產(chǎn)品上積極拓展合作空間，擴(kuò)大合作規(guī)模。中石化在資源供應(yīng)緊張時(shí)優(yōu)先保供萬馬需求；萬馬在同等條件下優(yōu)先采購、使用中石化產(chǎn)品。（2）雙方通過新產(chǎn)品聯(lián)合研發(fā)、產(chǎn)品定制化生產(chǎn)、建設(shè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等措施，全面推動(dòng)電纜原材料提質(zhì)升級。雙方推進(jìn)超高壓電纜料合作開發(fā)事宜，在上海石化LDPE1系列裝置上，聯(lián)合開發(fā)110kV及以上超高壓電纜基料。（3）探討開展化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目的合資合作機(jī)會，利用協(xié)同效應(yīng)有效降低上下游產(chǎn)業(yè)鏈的綜合成本。（4）萬馬參與中國石化電線電纜招標(biāo)項(xiàng)目，中石化與萬馬越南工廠建立合作，共同開發(fā)和服務(wù)海外市場，包括但不限于原料的出口、電線電纜境外項(xiàng)目合作等。（5）中石化協(xié)助推動(dòng)萬馬與中國石化相關(guān)業(yè)務(wù)板塊在中石化充電站項(xiàng)目方面的合作，形成業(yè)務(wù)協(xié)同。
　　戰(zhàn)略協(xié)議利好公司多業(yè)務(wù)發(fā)展。電線電纜方面，萬馬有望聯(lián)合中石化化銷國貿(mào)共同開發(fā)海外市場，助力萬馬電纜境外項(xiàng)目合作；高分子材料方面，公司高壓料產(chǎn)能22-23年產(chǎn)能分別為2/4萬噸，至24年產(chǎn)能有望擴(kuò)充至6萬噸。本次合作有望進(jìn)一步提升萬馬高壓料質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)原材料保供，且未來存在產(chǎn)能合作擴(kuò)張可能性，實(shí)現(xiàn)高壓線纜絕緣料進(jìn)口替代；此外海外市場的共同開發(fā)也有助于萬馬高分子材料加速出口替代。充電樁方面，中石化充電站項(xiàng)目合作有望助力萬馬充電樁業(yè)績增長，朝盈利目標(biāo)前行。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.50/8.51/12.23億元，同比+58.2%/30.9%/43.8%，EPS為0.63/0.82/1.18元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電線電纜行業(yè)需求不及預(yù)期等