>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)(601225)Q4業(yè)績符合預(yù)期，高ROE高分紅凸顯長期價值-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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Q4業(yè)績符合預(yù)期，連續(xù)7年ROE維持在20%以上。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)歸母凈利潤212.6億元，同比-39.6%；扣非歸母凈利潤248.0億元，同比-16.3%；ROE為22.6%，同比-10.7pct。Q4歸母凈利潤50.8億元，同比-25.5%，環(huán)比+10.4%；扣非歸母凈利潤58.0億元，同比-15.7%，環(huán)比+8.2%。2023年受市場因素影響，公司金融投資公允價值波動較大影響業(yè)績，但從扣非業(yè)績來看，由于長協(xié)煤占比高，加上主動的成本費用控制，公司主業(yè)經(jīng)營總體穩(wěn)健性強。
受產(chǎn)地煤礦安監(jiān)趨嚴和張家峁煤礦事故影響，公司Q4煤炭產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑。根據(jù)公司業(yè)績快報及經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2023年公司原煤產(chǎn)量1.64億噸，同比+4.1%；煤炭銷量2.53億噸，同比+12.6%，其中自產(chǎn)煤銷量1.62億噸，同比+4.2%。Q4公司煤炭產(chǎn)量3946萬噸，同比-3.5%，環(huán)比-1.8%；自產(chǎn)煤銷量3892萬噸，同比-3.2%，環(huán)比-3.3%。今年前2月公司煤炭產(chǎn)量2620萬噸，同比-2.7%；自產(chǎn)煤銷量2580萬噸，同比-3.5%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，Q1以來陜西榆林產(chǎn)地塊煤和末煤均價較去年Q4環(huán)比上漲2%和下跌7%，同比下降18%和24%。
盈利預(yù)測和投資建議。公司資源稟賦優(yōu)異，部分煤礦可作為化工煤和配焦煤使用，綜合售價具備優(yōu)勢，且成本控制較好，盈利能力突出。神南礦業(yè)擬建小壕兔煤礦產(chǎn)能2000萬噸以上，長期看集團優(yōu)質(zhì)資源也存在進一步整合空間，資源優(yōu)勢持續(xù)強化。此外，公司未來投資風(fēng)險敞口有望減小，而持續(xù)高分紅進一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價值（20-22年公司實際分紅率達到52%/62%/60%，規(guī)劃22-24年分紅不低于當(dāng)年可供分配利潤的60%）。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別2.19、2.40和2.42元/股，考慮到板塊系統(tǒng)性估值提升，同時參考可比高股息公司平均估值水平，給予公司24年11倍PE，對應(yīng)合理價值26.35元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價超預(yù)期下跌，公允價值大幅波動，煤礦發(fā)生事故等
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