>> 山西證券-普洛藥業(yè)(000739)原料藥降價風險落地，業(yè)績增長拐點已現(xiàn)-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
3月8日公司發(fā)布年報，23年公司收入114.74億元（+8.81%）。歸母凈利潤10.55億元（+6.69%）。歸母扣非凈利潤10.26億元（+22.73%）。
事件點評
銷售、研發(fā)費用增速較快，產(chǎn)能利用有望提升。公司是一家集研究、開發(fā)、生產(chǎn)原料藥中間體、CDMO、制劑的大型綜合性制藥企業(yè)。2023年銷售費用6.58億元（+23.00%），增長是因為公司恢復國內(nèi)外銷售活動以及業(yè)務增長。23年公司研發(fā)費用6.25億元（+17.25%），研發(fā)費用率5.45%（+0.40pct），研發(fā)費用增長較快。23年公司產(chǎn)能利用率在68%-72%之間，未來會保持合理、穩(wěn)定的資本開支，產(chǎn)能利用率將穩(wěn)步提高。
CDMO研發(fā)、生產(chǎn)平臺持續(xù)投用，訂單逐步實現(xiàn)商業(yè)化。23年公司CDMO業(yè)務收入20.05億元（+27.10%），毛利率42.29%（+1.27pct），商業(yè)化階段項目285個（+26%）。多肽、PROTAC、ADC等技術平臺陸續(xù)為全球創(chuàng)新藥客戶提供服務。CDMO新研發(fā)大樓、CDMO多功能中試車間等項目建成投用，滿足臨床前期到臨床期的生產(chǎn)。API項目總共82個（+49%）；其中18個已經(jīng)進入商業(yè)化階段，API業(yè)務商業(yè)化持續(xù)推進。
原料藥價格處在底部，新品種加速業(yè)績增長。23年公司原料藥中間體業(yè)務收入79.87億元（+3.23%）；毛利率為17.56%（+0.87pct）。23年業(yè)績受到沙坦類、獸藥類價格下降影響，目前原料藥價格處在底部。23年公司有9個API品種注冊獲批；15個原料藥品種遞交國內(nèi)外DMF。預計未來3-5年增加30-50個原料藥DMF，新增品種增加業(yè)務潛力。
制劑研發(fā)加速立項，制劑品種會快速增長。23年制劑業(yè)務實現(xiàn)銷售收入12.49億元（+15.69%），毛利率為53.14%(+1.01pct)。公司制劑品種120多個，23年公司新增鹽酸金剛烷胺片、鹽酸安非他酮緩釋片等6個品種。公司加快了制劑品種的研發(fā)節(jié)奏，正處于大幅增長ANDA的階段，每年新立項25個左右。從2026年開始每年會有15-20個上市，新增制劑持續(xù)提供增長動力。
投資建議
API業(yè)務保持穩(wěn)定，CDMO和制較快增長。預計公司2024-2026年收入分別為125.97億元/141.54億元/158.35億元，歸母凈利潤分別為11.89億元/13.99億元/16.36億元，對應公司3月13日收盤價13.74元，2024-2026年PE分別為13.6/11.6/9.9，首次覆蓋，給與“買入-B”評級。
風險提示
地緣沖突帶來的CDMO增長不確定風險，原料藥價格波動帶來的業(yè)績風險，仿制藥批文獲批不及預期的風險，匯率波動帶來的匯兌損傷風險。
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