>> 群益證券-上海機場(600009)2023年公司扭虧為盈，免稅業(yè)績彈性釋放可期-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
趙旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
2023年民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)長期景氣周期開啟，公司作為長三角區(qū)域的國際航空樞紐，成功實現(xiàn)扭虧為盈。2024年國際航線復(fù)蘇仍為主線，免簽等政策將推動國際客流持續(xù)增長，公司免稅業(yè)務(wù)值得期待。我們認為公司盈利將逐步恢復(fù)，股價有望走出底部區(qū)域，予以“買進”評級。
點評：
2023年旅客量持續(xù)恢復(fù)，公司業(yè)績扭虧為盈：公司是長三角區(qū)域的國際航空樞紐，充分受益于本輪民航恢復(fù)，其中浦東機場2023年全年累計起飛43.39萬架，累計旅客吞吐量為0.54億人次，分別恢復(fù)至2019年同期的84.77%、71.54%。得益于旅客量的持續(xù)復(fù)蘇，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入110.46億元，扣非后歸母凈利潤8.42億元（2022年虧損30.76億元），營收及扣非后凈利潤分別恢復(fù)至2019年的100.92%、16.89%。
政策驅(qū)動國際航線持續(xù)修復(fù)，公司國際客流有望增長。2023年浦東機場國內(nèi)航線業(yè)務(wù)量已超疫情前水平，但國際航線起飛架次、旅客量僅恢復(fù)至2019年同期的53.5%、38.6%，國際線恢復(fù)滯后主要受航權(quán)談判、簽證等問題影響。近期美國交通部公告，3月31日起中國航空公司的中美直航航班將從每周35架次增加到每周50架次，并表示此舉是2024年中美航班正?；闹匾徊剑覀冋J為中美國際航班恢復(fù)正進入加速期。此外，中國進一步對瑞士、愛爾蘭、匈牙利等6國試行單方面免簽政策，單方面免簽政策的國家已增至12個，同時與中國全面互免簽證的國家達到23個。我們認為中美航線復(fù)蘇、免簽范圍的擴大將提振國際航線需求，而公司作為長三角區(qū)域的國際航空樞紐，伴隨國際客流有望增長，公司航空服務(wù)收入將進一步修復(fù)。
國際客流恢復(fù)將推動公司免稅業(yè)務(wù)增長。免稅業(yè)務(wù)是公司收入的重要來源，2019年公司免稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入37.88億元，約占總收入的35%。據(jù)2023年12月公司的更新公告，公司免稅業(yè)務(wù)將恢復(fù)為提成與保底取高的模式，品類提成比例從42.5%調(diào)整為18%-36%(按品類取值)。新規(guī)則下，雖然公司免稅提成比例有所下降，但可提成額度一改疫情時期的保底計算方式，將可伴隨客流量及銷售量增長，我們預(yù)計免稅業(yè)務(wù)將在國際航線逐步恢復(fù)、客流提升中持續(xù)受益。此外，2023年4月公司成功收購Uni-champion32%的已發(fā)行股份、日上互聯(lián)12.48%的股份，進一步打造“機場+免稅”的競爭優(yōu)勢。綜合來看，公司機場免稅業(yè)務(wù)布局完善，隨著國際國際客流恢復(fù)，我們預(yù)計2024年公司免稅業(yè)績彈性有望釋放。
盈利預(yù)測及投資建議：受益于航空出行復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)定恢復(fù)，業(yè)績明顯回暖。預(yù)計2023、2024、2025年公司實現(xiàn)凈利潤9.46億元、23.04億元、33.62億元，同比分別扭虧、+143.65%、+45.92%，2023、2024、2025年EPS分別為0.38元、0.93元、1.35元，當(dāng)前A股價對應(yīng)PE分別為94.78倍、38.90倍、26.66倍。我們認為公司盈利將逐步恢復(fù)，股價有望走出底部區(qū)域，對此給予公司“買進”的建議。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、地緣政治沖突、免稅業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期
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