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結(jié)論與建議：
　　3月13日，國務(wù)院發(fā)布印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，提及將推進(jìn)城市公交車電動化替代，支持老舊新能源公交車和動力電池更新?lián)Q代。公司作為新能源公交車龍頭企業(yè)將直接受益。
　　2024年春節(jié)假期出游人數(shù)同比增長34.3%，旅游客車需求預(yù)計(jì)保持較好的增長勢頭；在中央政策支持下，公交客車需求有望恢復(fù)。公司繼續(xù)拓展海外市場，建立直銷網(wǎng)絡(luò)，在中東、歐洲、拉美等地區(qū)實(shí)現(xiàn)新能源客車的批量銷售，建立了良好的品牌口碑。我們看好設(shè)備更新政策對公司銷量的積極作用，上調(diào)公司2024/2025年的凈利潤分別至22.74和27.98億元，YOY分別為+41%和+23%，EPS為1.03和1.26元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024和2025年P(guān)/E分別為18.1和14.7倍,股息率預(yù)計(jì)5.38%，公司經(jīng)營穩(wěn)健，分紅較高，建議“買進(jìn)”。
　　中央政策支持，公交車有望加速進(jìn)入更新周期：3月13日，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，其中提到將“持續(xù)推進(jìn)城市公交車電動化替代，支持老舊新能源公交車和動力電池更新?lián)Q代”。上一輪公交車增長周期的起點(diǎn)為2010年，至2016年銷量達(dá)到12.1萬輛的高峰值，此后銷量逐年下降，至2023年降至4.46萬輛。根據(jù)法規(guī)，公交車的使用年限一般為10年，不得超過13年。2020年以來，受到疫情的影響，地方政府財(cái)政預(yù)算較為緊張，因而本輪公交車更新相對延后。隨著此次政策的發(fā)布，在中央財(cái)政的支持下，預(yù)計(jì)將有效推動公交車開啟更新周期。
　　公司為新能源公交車龍頭企業(yè)，將充分受益于公交車更新?lián)Q代的加速推進(jìn)。根據(jù)中國客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司2023年累計(jì)銷售公交車8495輛，市場占有率達(dá)18.4%，較第二名高出8個(gè)百分點(diǎn)，處于絕對的領(lǐng)先地位。
　　公司1-2月客車銷量快速增長，YOY+75.8%：1-2月份，公司累計(jì)銷售客車4182輛，YOY+104.1%。其中大客車銷售2504輛，YOY+179.8%；中客車1307輛，YOY+101.7%；輕客車銷售371輛，YOY-26.7%。在旅游客車和出口需求的拉動下，今年1-2月公司客車銷售延續(xù)良好的恢復(fù)態(tài)勢。
　　盈利預(yù)期：此前公司已經(jīng)發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14億元-19億元，同比增85%-150%（扣非后凈利潤11億元-15億元，同比增340%-500%），折合EPS為0.63-0.86元。新能源客車出口和國內(nèi)旅游需求的恢復(fù)使得公司利潤同比明顯增長。今年在出口和旅游客車持續(xù)恢復(fù)的同時(shí)，設(shè)備更新政策也將對公司公交車銷量起到積極作用。我們上調(diào)公司2024/2025年的凈利潤分別至22.74和27.98億元，YOY分別為+41%和+23%，EPS為1.03和1.26元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024和2025年P(guān)/E分別為18.1和14.7倍,股息率預(yù)計(jì)5.38%，公司經(jīng)營穩(wěn)健，分紅較高，建議“買進(jìn)”。