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家居：二手房韌性凸顯，存量翻新需求穩(wěn)健，315渠道表現(xiàn)分化。根據(jù)CRIC，全國部分重點(diǎn)城市新房、二手房成交2023Q3/Q4分別同比-27%/-5%、-2%/+37%，2024年前10周同比-44%、-14%，二手房成交韌性較強(qiáng)，二次裝修、局部翻新需求穩(wěn)步擴(kuò)張。我們密切跟蹤定制&軟體315渠道表現(xiàn)，2023年315需求強(qiáng)回補(bǔ)，2024年315高基數(shù)下表現(xiàn)分化，部分存在下滑情況。推薦顧家家居、歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、瑞爾特、好太太、喜臨門、曲美家居、敏華控股、慕思股份、森鷹窗業(yè)等，關(guān)注江山歐派、尚品宅配、王力安防、皮阿諾等。
　　大宗紙：原料供給擾動增加，漿紙?zhí)醿r(jià)穩(wěn)步落地。近期紙漿供給側(cè)海外擾動因素增加，2月巴西出口到中國闊葉漿總量環(huán)比超預(yù)期下降25.28%；芬蘭罷工事件影響逐步擴(kuò)大，UPM、Metsa等旗下多家漿廠計(jì)劃停機(jī)，紙漿供應(yīng)承壓，預(yù)計(jì)漿價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。漿紙系價(jià)格向好，文化紙漲價(jià)函頻發(fā)，預(yù)計(jì)價(jià)格小幅上漲；白卡紙成本高位運(yùn)行，龍頭價(jià)格拉漲態(tài)度明確，預(yù)計(jì)紙價(jià)延續(xù)提升。廢紙系近期原料供給高位運(yùn)行，下游維持剛需采買，預(yù)計(jì)后市紙價(jià)維穩(wěn)。推薦底層利潤夯實(shí)向上的太陽紙業(yè)，關(guān)注玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙等。
　　特種紙：下游需求景氣，龍頭再發(fā)提價(jià)函。特紙價(jià)格Q1堅(jiān)挺，熱轉(zhuǎn)印/格拉辛等旺季強(qiáng)勢提價(jià)，成本驅(qū)動下預(yù)計(jì)落地較優(yōu)，Q2均價(jià)有望顯著改善。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)2024H1量價(jià)趨勢明朗，疊加前期龍頭囤漿，行業(yè)盈利有望超預(yù)期修復(fù)。此外根據(jù)我們測算，行業(yè)供給端全年實(shí)際新增產(chǎn)銷僅約30萬噸（剔除食品卡及裝飾原紙），且新增供給主要集中于熱轉(zhuǎn)印、格拉辛等高景氣品類，整體供需關(guān)系2024年仍有望維系平衡。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙，關(guān)注冠豪高新、恒達(dá)新材。
　　出口：Q1業(yè)績板塊性靚麗，低估值、修復(fù)可期。根據(jù)我們跟蹤，Q1出口企業(yè)訂單整體較飽和，Q2可見訂單延續(xù)較高景氣。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，海外品牌商&零售商2024全年預(yù)期仍普遍中性偏保守，伴隨美聯(lián)儲年中降息預(yù)期提升，流動性或迎來拐點(diǎn)，屆時(shí)海外終端消費(fèi)有望復(fù)蘇。此外，美國房地產(chǎn)進(jìn)入回暖周期，由于零售&批發(fā)商庫存均處中低位，泛家居類主動補(bǔ)庫周期有望顯現(xiàn)（其他消費(fèi)品或共振復(fù)蘇）。推薦永藝股份、恒林股份、匠心家居，關(guān)注嘉益股份、致歐科技、建霖家居、盈趣科技、哈爾斯、松霖科技、家聯(lián)科技、夢百合、共創(chuàng)草坪、西大門、天振股份、樂歌股份、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。
　　消費(fèi)：本周進(jìn)行公牛原材料價(jià)格敏感性測算，百亞股份三八表現(xiàn)靚麗。銅價(jià)上漲影響公牛短期毛利率，根據(jù)我們測算，銅價(jià)上漲10%可能造成1.7%左右的凈利率影響。伴隨公司內(nèi)部降本持續(xù)推進(jìn)，供應(yīng)鏈自制率不斷提升&產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局持續(xù)完善，自動化&智能化升級，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年毛利率同比保持穩(wěn)定。百亞股份三八大促推進(jìn)順利，全渠道發(fā)力，線下渠道積累深厚、春節(jié)前即開始積極備戰(zhàn)，線上深化內(nèi)容營銷、電商延續(xù)高增，2024Q1收入端有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)。推薦公牛集團(tuán)、百亞股份、晨光股份、倍加潔等，關(guān)注博士眼鏡、明月鏡片、乖寶寵物、康耐特光學(xué)、中寵股份、佩蒂股份等。
　　包裝：本周梳理二片罐行業(yè)供需，更新永新股份、裕同科技。永新股份作為塑料包裝龍頭，下游客戶優(yōu)質(zhì)，2024Q1銷量預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)健增長，利潤增速預(yù)計(jì)較優(yōu)，主要受益于海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，石油價(jià)格下跌&一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局驅(qū)動成本紅利顯現(xiàn)。裕同科技在2023年低基數(shù)效應(yīng)下，伴隨新客戶&新產(chǎn)品拓展順利、原材料價(jià)格穩(wěn)定、內(nèi)部持續(xù)降本增效，2024年公司經(jīng)營拐點(diǎn)有望來臨，利潤率有望持續(xù)提升，且伴隨資本開支逐步縮減，高分紅預(yù)計(jì)延續(xù)。推薦永新股份、裕同科技、新巨豐等，關(guān)注昇興股份、奧瑞金、上海艾錄等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，漿價(jià)波動低于預(yù)期，測算具備誤差風(fēng)險(xiǎn)。