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油氣設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源設(shè)備，2017-2022年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 29.49%
　　公司是國(guó)內(nèi)油氣設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2022年通過收購(gòu)洪田科技，切入鋰電設(shè)備行業(yè)。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為油氣鉆采設(shè)備制造、高端銅箔裝備及超精密真空鍍膜設(shè)備生產(chǎn)制造，前兩項(xiàng)2022年?duì)I業(yè)收入占比分別為57%、27%，超精密真空鍍膜設(shè)備2022年尚未形成收入。2022年公司營(yíng)業(yè)收入21.90億元，同比增長(zhǎng)86%，2017-2022年CAGR 21.4%；2022年歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)399%，2017-2022年CAGR 29.5%；2022年公司銷售毛利率21.05%，銷售凈利率7.67%。
　　終端需求提升+國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)電解銅箔設(shè)備行業(yè)迎來高速發(fā)展期
　　1）下游需求提升：電解銅箔主要兩大應(yīng)用領(lǐng)域是電子電路銅箔和鋰電銅箔，PCB行業(yè)和鋰電行業(yè)景氣度直接影響電解銅箔設(shè)備的需求。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021-2026全球PCB產(chǎn)值CAGR約4.65%；根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022-2025全球鋰電池出貨量CAGR約38.34%，鋰電行業(yè)成為電解銅箔設(shè)備增量的主要來源。
　　2）國(guó)產(chǎn)替代：目前國(guó)內(nèi)電解銅箔核心生產(chǎn)設(shè)備依賴進(jìn)口，如陰極輥等核心生產(chǎn)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率較低。洪田科技電解銅箔設(shè)備核心技術(shù)來源于日本，在持續(xù)的技術(shù)攻關(guān)下，陰極輥、溶銅罐、生箔機(jī)、鈦陽極等產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先，電解銅箔設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)2023年復(fù)合集流體市場(chǎng)規(guī)模151億元
　　復(fù)合集流體具有高安全性、高比容、高循環(huán)壽命、低成本等優(yōu)勢(shì)，是大勢(shì)所趨。復(fù)合銅箔處于技術(shù)驗(yàn)證期，復(fù)合鋁箔處于量產(chǎn)導(dǎo)入期，我們預(yù)計(jì)2025年全球復(fù)合集流體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模151億元，2023-2025年CAGR約702%。洪田科技的真空磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)具備工序簡(jiǎn)單環(huán)保、基膜質(zhì)量高、生產(chǎn)效率高、生產(chǎn)成本低、可選定制的優(yōu)勢(shì)，目前公司復(fù)合集流體設(shè)備已簽超2.5億元訂單。隨著未來復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加速，滲透率持續(xù)提升，一步法干法設(shè)備有望成為復(fù)合集流體生產(chǎn)的主流設(shè)備。公司作為一步法的領(lǐng)先設(shè)備廠商，有望受益行業(yè)高速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.00、2.33、3.38億元，同比增長(zhǎng)88%、17%、45%，CAGR=30%，對(duì)應(yīng)PE為26、22、15X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1） PCB及鋰電行業(yè)需求不及預(yù)期；2）復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；3）行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。