>> 中泰證券-道森股份(603800)Q4業(yè)績高增長，復合集流體打開成長空間-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,張晨飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年度歸母凈利潤為1.85-2.25億元，同比增速為73.80%-111.37%。預計扣非后歸母凈利潤為1.25-1.50億元，同比增速為41.56%-69.87%。
Q4業(yè)績高增長，電解銅箔設(shè)備龍頭快速發(fā)展。分季度看，2023Q4，公司單季度歸母凈利潤約為1.24-1.64億元，同比增速約為187.51%-280.06%；單Q4扣非后歸母凈利潤約為0.77-1.02億元，同比增速約為180.74%-271.42%。公司單Q4業(yè)績高速增長，經(jīng)營情況向好。
電解銅箔市場需求穩(wěn)健，公司同時布局輕薄化和復合化兩大趨勢。
?、匐娊忏~箔終端需求穩(wěn)健，向輕薄化方向發(fā)展。隨著電子產(chǎn)品智能化、5G發(fā)展等因素推動，預計PCB銅箔需求穩(wěn)步增長，根據(jù)GGII預測，2030年全球電子電路銅箔出貨量將達82.3萬噸，2021-2030年CAGR為3.1%。對于鋰電池銅箔而言，厚度越薄，單位面積銅箔質(zhì)量越輕，電池能量密度越高。根據(jù)江銅銅箔，與8μm鋰電銅箔相比，6μm和4.5μm銅箔可提升電池能量密度5%和9%，單位電池銅的用量減少，也有利于降低鋰電池成本，國內(nèi)主流電池廠紛紛進行更輕薄鋰電銅箔的切換。
?、趶秃香~箔優(yōu)勢明顯，市場空間廣闊。復合銅箔采用PET/PP薄膜兩邊鍍銅的“三明治結(jié)構(gòu)”，具有安全性高、成本低、能量密度高等優(yōu)點，有望替代傳統(tǒng)鋰電電解銅箔。目前多家企業(yè)布局復合銅箔、工藝成熟度迅速提升、電池廠驗證持續(xù)推進，行業(yè)蓄勢待發(fā)。根據(jù)測算，假設(shè)2025年行業(yè)滲透率達到30%，則復合銅箔市場空間約314億元。
?、酃臼请娊忏~箔設(shè)備龍頭，布局輕薄化和復合化兩大趨勢。Ⅰ.鋰電銅箔核心設(shè)備為陰極輥，公司控股子公司洪田科技打破國外壟斷，目前已成功研制出直徑3米，幅寬1.82米的超大規(guī)格電解銅箔陰極輥、生箔機以及配套設(shè)備，能穩(wěn)定生產(chǎn)高端極薄的鋰電銅箔；Ⅱ.公司研發(fā)復合銅箔一體機，具有高效率、自動化、環(huán)境友好和場地要求低等優(yōu)勢，公司真空磁控濺射一體機通過實驗測試，各項指標優(yōu)良。隨著復合集流體行業(yè)發(fā)展，預計公司真空鍍膜設(shè)備業(yè)務將快速增長。
盈利預測：公司控股子公司洪田科技實現(xiàn)高端陰極輥國產(chǎn)化，產(chǎn)品競爭力強，將受益于行業(yè)需求增長；同時公司布局復合集流體干法設(shè)備，打開長期成長空間。我們維持盈利預測不變，預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為27.92、36.45、46.76億元，歸母凈利潤分別為2.03、3.51、4.84億元，2024年1月16日股價對應PE分別為26.5、15.3、11.1倍，維持“增持”評級。
風險提示。電解銅箔需求下降的風險；市場競爭加劇的風險；復合集流體行業(yè)進展不及預期的風險；復合集流體設(shè)備技術(shù)路線不確定的風險；市場空間測算偏差的風險；報告引用數(shù)據(jù)更新不及時的風險等。
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