>> 華安證券-道森股份(603800)剝離油氣+收入確認后移承壓業(yè)績，鋰電高端設備業(yè)務多維提速-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉 |
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主要觀點：
事件：公司發(fā)布2023年三季報
23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同增4%；歸母凈利0.61億元，同降4%；扣非凈利0.48億元，同降21.6%。23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同降38.2%；歸母凈利0.11億元，同降77.5%；扣非凈利0.11億元，同降77%。23Q3營收降低系公司剝離石油鉆采業(yè)務及鋰電設備收入確認節(jié)奏后移所致，利潤降低系同期石油鉆采業(yè)務虧損及其計提存貨跌價資產(chǎn)減值損失所致。
剝離低效資產(chǎn)加速轉(zhuǎn)型鋰電高端設備，電解箔設備+耗材訂單支撐確定性仍強
1）剝離傳統(tǒng)低效資產(chǎn)，加速轉(zhuǎn)型電解銅箔設備。10月12日，公司擬向陸?？毓沙鍪廴Y子公司蘇州道森鉆采設備有限公司100%股權(quán)，交易價格為3.23億元。通過本次交易，公司進一步剝離低效資產(chǎn)，并集中資源專注于高端電解銅箔裝備制造業(yè)務的轉(zhuǎn)型升級。2）深耕電解銅箔設備，電解箔設備+耗材訂單支撐業(yè)績確定性仍強。洪田科技系國內(nèi)少數(shù)電解銅箔設備整線供應商，產(chǎn)品各項性能領(lǐng)先市占率約30%，除國內(nèi)知名銅箔廠商，亦與海外客戶建立合作關(guān)系，預計明年可貢獻海外收入。此外，陽極板作為高價值量耗材，有望匹配公司設備出貨節(jié)奏持續(xù)貢獻收入。23Q3合同負債約11.60億元，環(huán)比23H1增長9.3%，在手訂單較為充足，業(yè)績確定性較強。
復合銅箔產(chǎn)業(yè)化前夕，公司加速高端鋰電真空鍍膜設備國產(chǎn)化
1）繼23年4月極氪009使用復合集流體，本次問界M9或成復合集流體又一應用案例，復合集流體產(chǎn)業(yè)化再提速，或加速催化上游設備訂單落地。2）復合銅箔磁控一體機進展順利，公司加速高端設備國產(chǎn)化。公司核心技術(shù)源于海外PVD龍頭企業(yè)，復合銅箔一體機設備已獲漢嵙新材、諾德股份等客戶正式訂單，有望持續(xù)推進鋰電高端設備國產(chǎn)化。3）公司磁控+蒸鍍一體機組裝中，預計年底面世。該設備具備干法工藝良率高、顆粒均勻、抗剝離性強等優(yōu)勢，亦有望大幅降低復合銅箔生產(chǎn)成本。
產(chǎn)能充足攻守兼?zhèn)?，?lián)合大連理工共建真空磁濺一體機平臺
1）產(chǎn)能充足攻守兼?zhèn)?。公?3年規(guī)劃復合集流體設備產(chǎn)能20臺，24年規(guī)劃產(chǎn)能100臺，25年新工廠投產(chǎn)后將進一步提升復合銅鋁箔設備產(chǎn)能。2）強強聯(lián)合共建真空磁控平臺。PVD領(lǐng)域應用較廣，公司與大連理工達成產(chǎn)學研一體化合作，雙方共建聯(lián)合研究中心，重點打造真空磁控濺射一體機業(yè)務平臺，多維拓寬新業(yè)務賽道。
投資建議：考慮鋰電下游承壓影響上游設備交付，調(diào)整公司23/24/25歸母凈利潤至2/3.7/5億元(前值2.5/4/5億元)，對應P/E為30x/16x/12x，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車發(fā)展不及預期；產(chǎn)能擴張產(chǎn)品開發(fā)不及預期；材料價格波動等。
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