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投資要點(diǎn)
　　受益于傳統(tǒng)銅箔設(shè)備，子公司洪田業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：2023上半年公司營(yíng)收10.6億元，同比+48%，歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比+272%，扣非凈利潤(rùn)0.36億元，同比+216%。Q2營(yíng)收6.7億元，同比+59%，環(huán)比+72%；歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-7.1%，環(huán)比+78%。子公司洪田科技2023上半年凈利潤(rùn)1.0億元，同比+600%。
　　盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，毛利率&凈利率雙高：2023上半年公司毛利率為22.6%，同比+8.5pct，凈利率為9.5%，同比+7.8pct，期間費(fèi)用率為11.7%，同比+2.2pct，其中銷售費(fèi)用率為3.3%，同比-1.6pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為8.4%，同比+2.0pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.1%，同比+1.8pct。其中Q2單季度毛利率為23.7%，同比+8.3pct，環(huán)比+3.0pct，凈利率9.8%，同比+1.9pct，環(huán)比+1.0pct。
　　合同負(fù)債&存貨高增，在手訂單充足保障業(yè)績(jī)確定性：截至2023Q2末，公司合同負(fù)債為10.6億元，同比+70%，存貨為14.0億元，同比+40%。目前洪田科技訂單飽滿，已排至2024年，我們預(yù)計(jì)陰極輥在2023年達(dá)到600臺(tái)產(chǎn)能，生箔機(jī)產(chǎn)能800-1000臺(tái)套，出貨量為產(chǎn)能的80%左右，陽(yáng)極板產(chǎn)能2000臺(tái)套，出貨量1000臺(tái)套。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)洪田30%少數(shù)股東股權(quán)，進(jìn)一步提升控制權(quán)：道森擬使用自有資金4.5億元收購(gòu)洪田科技30%少數(shù)股東股權(quán)（東方匯山17.65%、深圳光義12.35%），道森對(duì)洪田科技的持股比例由51%上升至81%，利于增厚上市公司歸母凈利潤(rùn)。2022年洪田科技凈利潤(rùn)為1.5億元，此次股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值約14.9億元，估值約10X，我們判斷后續(xù)待深圳首泰的業(yè)績(jī)承諾（2022-2024年三年合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于3.6億元）完成后，剩余19%股權(quán)收購(gòu)有望落地。
　　復(fù)合銅箔一體機(jī)受益行業(yè)0-1發(fā)展：（1）首批訂單落地：1臺(tái)真空磁控濺射一體機(jī)及1臺(tái)真空磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)，均為道森首臺(tái)套。（2）積極擴(kuò)充產(chǎn)能：擬投資10億擴(kuò)充產(chǎn)能，建設(shè)年產(chǎn)真空磁控濺射設(shè)備100套、真空蒸鍍?cè)O(shè)備100套、復(fù)合銅箔一體機(jī)成套設(shè)備100套；（3）合作方諾德股份布局復(fù)合集流體：23年7月諾德擬不超7000萬(wàn)元設(shè)立控股子公司，研發(fā)生產(chǎn)復(fù)合集流體。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：暫不考慮洪田剩余19%股權(quán)收購(gòu)落地&復(fù)合銅箔設(shè)備業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，僅考慮傳統(tǒng)銅箔設(shè)備，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.3（前值2.1，上調(diào)10%）/3.7（前值3.2，上調(diào)16%）/4.8（前值4.2，上調(diào)14%）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為29/18/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期