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投資要點(diǎn)
　　事件：近日洪田科技研發(fā)的“一步法”復(fù)合銅箔真空鍍膜成套設(shè)備“真空磁控濺射一體機(jī)”順利通過(guò)客戶測(cè)試驗(yàn)證，并正式簽訂首批訂單合同，合同金額約為7000萬(wàn)人民幣。
　　公司復(fù)合銅箔設(shè)備進(jìn)展順利，有望推動(dòng)更多訂單落地。道森于2023年4月發(fā)布復(fù)合銅箔真空磁控濺射一體機(jī)，首臺(tái)套客戶為漢嵙新材，此次首批訂單落地標(biāo)志公司完成了客戶的反復(fù)驗(yàn)證，具備了量產(chǎn)條件，我們判斷此次訂單合同對(duì)應(yīng)1臺(tái)真空磁控濺射一體機(jī)及1臺(tái)真空磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)，均為道森的首臺(tái)套。后續(xù)道森將繼續(xù)加大客戶意向訂單的落實(shí)，積極擴(kuò)充復(fù)合銅鋁箔設(shè)備產(chǎn)能，加快推進(jìn)真空磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)的出樣、交付進(jìn)程。
　?。?）真空磁控濺射一體機(jī)：線速度為4m/min（雙面各鍍1微米銅），幅寬約為1.3m，相較于兩步法的前道鍍30nm的實(shí)際速度10m/min，速度提升明顯，純磁控成本約6元/平。
　?。?）真空磁控+蒸鍍一體機(jī)：目前線速度為12m/min（雙面各鍍1微米銅，目標(biāo)15m/min），幅寬為1.3m，我們預(yù)計(jì)2023Q4推出，該種方案經(jīng)濟(jì)性更好，成本有望達(dá)到3-4元/平。
　　合作方諾德股份布局復(fù)合集流體，道森有望充分受益。2022年7月公司與諾德達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，持有公司5%股份，雙方共同在鋰電銅箔領(lǐng)域開(kāi)展銅箔設(shè)備研發(fā)、3微米等極薄銅箔產(chǎn)品和復(fù)合銅箔產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域全面深度合作；2023年7月6日，諾德股份擬不超7000萬(wàn)元設(shè)立控股子公司，將專(zhuān)注于復(fù)合集流體研發(fā)生產(chǎn)，道森有望充分受益。
　　積極擴(kuò)充產(chǎn)能，保障復(fù)合銅箔設(shè)備交付能力。子公司洪田科技與江蘇省南通港閘經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂投資合作協(xié)議，擬投資10億元建設(shè)新能源高端裝備制造項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)真空磁控濺射設(shè)備100套、真空蒸鍍?cè)O(shè)備100套、復(fù)合銅箔一體機(jī)成套設(shè)備100套，其中真空磁控濺射和真空蒸鍍?cè)O(shè)備下游應(yīng)用廣泛，包括光伏、泛半導(dǎo)體等多領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：暫不考慮收購(gòu)洪田科技剩余49%股權(quán)&復(fù)合銅箔設(shè)備業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，僅考慮傳統(tǒng)銅箔設(shè)備業(yè)務(wù)，我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.1/3.2/4.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為30/19/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。