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公司主業(yè)是油氣井口裝置設(shè)備，2022年通過收購洪田科技進(jìn)軍鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域，在國產(chǎn)替代和下游高景氣度的背景下，新業(yè)務(wù)有望高速增長。此外，公司積極布局生產(chǎn)復(fù)合銅箔所需的真空磁控一體機(jī)，目前已通過實(shí)驗(yàn)測試，未來復(fù)合銅箔滲透率提升，公司有望受益于新技術(shù)的發(fā)展。
　　▍國內(nèi)油氣開采設(shè)備公司，布局鋰電銅箔設(shè)備。公司是國內(nèi)井口及井控設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品是應(yīng)用于油氣開采領(lǐng)域的井口裝置和采油樹、防噴器和節(jié)流壓井管匯等。2022年收購洪田科技51%的份額，進(jìn)軍銅箔設(shè)備領(lǐng)域；2023年8月進(jìn)一步收購洪田科技30%股份，截止2023年9月共計(jì)持有洪田科技81%的份額。目前已形成了油氣開采設(shè)備和電解銅箔設(shè)備雙輪驅(qū)動。
　　▍鋰電銅箔需求量大，核心設(shè)備國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。新能源汽車和儲能帶動電池需求量提升，我們預(yù)計(jì)2027年全球約3166GWh電池，假設(shè)70%為電解銅箔，則需求量為155萬噸，2022至2027年銅箔需求量CAGR=28%。電解銅箔的生箔工序?yàn)槠渲凶詈诵牡墓ば?，而其核心設(shè)備包括生箔機(jī)、陰極輥、陽極板。
　　陰極輥設(shè)備大部分來自國外生產(chǎn)廠家，如日本新日鐵、三船、泰克斯、韓國PNT等，國內(nèi)企業(yè)正嶄露頭角，包括洪田科技、航天科技四院7414廠和西安泰金等正在進(jìn)行國產(chǎn)替代。
　　▍洪田科技產(chǎn)能充足，客戶豐富。成立于2012年，其核心產(chǎn)品包括電解銅箔陰極輥、鋰電生箔機(jī)一體機(jī)、陽極板等，覆蓋了銅箔核心生產(chǎn)工序。設(shè)備年產(chǎn)能超過1000余臺套，客戶包括諾德股份、嘉元科技、中一科技、海亮股份、韓國日進(jìn)，中國臺灣南亞等。道森股份目前已獲得洪田科技81%的股權(quán)，后續(xù)有望收購剩余股權(quán)。
　　▍復(fù)合銅箔前景廣闊，公司開創(chuàng)真空磁控一體機(jī)設(shè)備。復(fù)合銅箔具安全性高、重量輕和低成本等特點(diǎn)，未來有望成為主流技術(shù)路線。技術(shù)路線包括一步法、兩步法和三步法，公司開創(chuàng)性自研的一體機(jī)設(shè)備，根據(jù)洪田科技官方微信公眾號，“真空磁控濺射一體機(jī)”順利通過客戶測試，并正式簽訂首批訂單合同，合同金額為7000萬元人民幣，后續(xù)公司將加快推進(jìn)真空磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)（“濺射蒸發(fā)一體機(jī)”）的出樣、交付進(jìn)程。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：銅箔廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、復(fù)合銅箔發(fā)展不及預(yù)期、競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑、復(fù)合銅箔新技術(shù)取代公司技術(shù)路線的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動造成公司盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司主業(yè)是油氣井口裝置設(shè)備，2022年通過收購洪田科技進(jìn)軍鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域，在國產(chǎn)替代和下游高景氣度的背景下，新業(yè)務(wù)有望高速增長。此外，公司積極布局生產(chǎn)復(fù)合銅箔所需的真空磁控一體機(jī)，目前已通過實(shí)驗(yàn)測試，未來復(fù)合銅箔滲透率提升，公司有望受益于新技術(shù)的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為29.8/41.1/51.3億元，凈利潤分別為2.37/3.93/4.91億元，參考可比公司（東威科技、驕成超聲、先導(dǎo)智能）Wind一致預(yù)期2023年綜合PEG和PE估值，給予公司2023年36.5xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值86億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)42元，首次覆蓋，給予“買入”評級。