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人身險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比回暖。2M24上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入國壽（yoy+2.8%）、陽光壽（yoy+1.4%）、平安壽（yoy+0.0%）、太保壽（yoy-9.3%）、新華（yoy-14.6%）、人保壽（yoy-16.8%），較1月增速分別+0.5pct/-0.1pct/+2.2pct/+5.4pct/+0.5pct/+1.7pct；其中，2月單月保費(fèi)表現(xiàn)太保壽（yoy+7.4%）、平安壽（yoy+7.0%）、國壽（yoy+5.3%）、陽光壽（yoy+1.2%）、人保壽（yoy-10.4%）、新華（yoy-13.2%），隨著時(shí)間推移，開門紅嚴(yán)控預(yù)收規(guī)則及銀保渠道“報(bào)行合一”對業(yè)務(wù)的影響逐步趨緩。預(yù)計(jì)受渠道競爭加劇及公司主動放緩躉交投放節(jié)奏雙重影響，新華保險(xiǎn)銀保渠道躉交下降拖累保費(fèi)表現(xiàn)，但公司個(gè)險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)達(dá)成及增長良好，且價(jià)值較好、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認(rèn)為無需對于短期波動太過擔(dān)憂。細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，2月人保壽新單/期交新單yoy-38.6%/-21.6%，較上期分別-12.5pct/-22.0pct，預(yù)計(jì)春節(jié)銷售“空窗期”對業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。我們認(rèn)為，目前銀保渠道“報(bào)行合一”對業(yè)務(wù)節(jié)奏的影響尚未完全消解，但預(yù)計(jì)個(gè)險(xiǎn)渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，有望對NBV形成支撐。
　　財(cái)險(xiǎn)延續(xù)分化態(tài)勢。2M24財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入陽光財(cái)（yoy+20.9%）、眾安在線（yoy+15.9%）、太保財(cái)（yoy+6.2%）、人保財(cái)（yoy+1.0%）、平安財(cái)（yoy+1.0%）；其中，2月單月保費(fèi)表現(xiàn)陽光財(cái)（yoy+11.7%）、眾安在線（yoy+11.6%）、太保財(cái)（yoy+1.6%）、平安財(cái)（yoy+0.9%）、人保財(cái)（yoy-1.6%）。具體來看：1）受春節(jié)假期影響，汽車銷量環(huán)比大幅走弱：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月汽車產(chǎn)/銷量同比分別-25.9%/-19.9%，人保財(cái)1-2月/2月單月車險(xiǎn)保費(fèi)yoy+1.3%/-1.3%，較上期分別-1.5pct/-4.2pct。2）非車險(xiǎn)表現(xiàn)持續(xù)分化：預(yù)計(jì)部分險(xiǎn)企政策性險(xiǎn)種表現(xiàn)亮眼，助力保費(fèi)同比高增。2月人保財(cái)非車險(xiǎn)保費(fèi)yoy-1.7%；其中，企財(cái)險(xiǎn)/意健險(xiǎn)yoy+5.9%/+5.1%，農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/信用保證險(xiǎn)yoy-20.2%/-16.2%/-4.5%，預(yù)計(jì)主要受春節(jié)假期影響。
　　投資分析意見：資產(chǎn)端表現(xiàn)為影響險(xiǎn)企估值的核心因素。下周A股保險(xiǎn)公司正式步入年報(bào)披露期，我們預(yù)計(jì)2023年資產(chǎn)、負(fù)債表現(xiàn)分化，23Q4權(quán)益市場波動或?qū)⑼侠垭U(xiǎn)企利潤表現(xiàn)（預(yù)計(jì)已部分price in）。近期板塊影響因素較多，代理人分級政策穩(wěn)步推進(jìn)、“報(bào)行合一”持續(xù)影響銀保渠道表現(xiàn)、投資收益率及風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)或?qū)⒂瓉碚{(diào)整、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件隱憂仍存，但整體來看，我們認(rèn)為市場存在一定的過度反應(yīng)。截至3月15日，國壽、平安、太保、新華對應(yīng)2024年P(guān)EV分別為0.56x、0.46x、0.34x、0.33x，當(dāng)前估值安全墊依然明顯。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們推薦分紅有望超預(yù)期的中國平安，較強(qiáng)改革屬性的中國太保、中國財(cái)險(xiǎn)，高彈性的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控趨嚴(yán)、利率下行風(fēng)險(xiǎn)、市場波動風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。