>> 申萬宏源-全球宏觀周報·第147期：如何看待下周美日央行貨幣政策會議？-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 1420KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周話題：如何看待下周美日央行貨幣政策會議？
美2月零售低于市場預期，但制造業(yè)生產(chǎn)恢復超預期，指向耐用品通脹供需缺口縮窄。1）2月美國零售銷售反彈，但仍低于市場預期。當?shù)貢r間3月14日，美國普查局公布的2月美國零售銷售環(huán)比0.6%，較上月回升，但仍低于市場預期。從結(jié)構(gòu)來看，耐用品、餐飲服務等分項均有所反彈，一部分體現(xiàn)1月消費走弱受到天氣影響，但24年1-2月美國零售各分項環(huán)比平均值仍遠低于2023年1-12月平均水平，充分體現(xiàn)美國居民消費的收入支撐正在減弱，去年規(guī)模巨大的個稅優(yōu)惠在今年出現(xiàn)回落，美國居民消費今年趨勢逐步弱化是較為確定的。2）在美國居民消費恢復弱于預期的情況下，美國2月制造業(yè)生產(chǎn)卻是超預期的，或意味著美國耐用品通脹下行有利條件增多。2月美國制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-0.4%，超市場預期強勁，主要為運輸設備，即汽車生產(chǎn)推動的，那么這可能意味著至少美國居民耐用品通脹供需缺口將出現(xiàn)收窄，支撐美聯(lián)儲年內(nèi)降息決策。另一方面，我們再次強調(diào)在央行趨于寬松、PMI回升、庫存見底的背景下，美國今年制造業(yè)將進入回升區(qū)間。
美CPI、PPI超預期影響下，10Y美債利率回升。美國2月CPI超市場預期強勁之后，上周公布的美國2月PPI同樣超市場預期，反映在美國10Y國債利率最近一周是回升的，但CPI、PPI超預期均為油價上行影響，對美聯(lián)儲降息決策影響可能是不大的。2月美國PPI同比1.6%，環(huán)比0.6%，同比貢獻結(jié)構(gòu)中能源商品（油價）貢獻提升0.2個百分點，是PPI超預期的主因。對于下周美聯(lián)儲3月貨幣政策決議，我們認為主要有三點關注：1）美聯(lián)儲如何看待由油價推升而超預期的通脹數(shù)據(jù)與走弱的居民消費數(shù)據(jù)的反差；2）是否對降息預期進行更為直接的引導；3）是否會調(diào)整美聯(lián)儲持倉中的短債占比。
日本“春斗”漲薪幅度超市場預期，日央行蓄勢待發(fā)。3月15日，日本工會聯(lián)合會（Rengo）表示日本成員工會在今年贏得了5.28%的平均工資漲幅，雖然這并不等同于今年日本薪資增速將增長同樣幅度，但必然是比今年平均不到3%的日本CPI要高，不會再重蹈去年漲薪幅度創(chuàng)歷史新高，但仍低于日本通脹水平的尷尬局面。進一步看，這也就意味著日本居民實際收入增速可能轉(zhuǎn)正，而日央行退出負利率政策、調(diào)整YCC政策的概率大幅增加，日元相對美元升值潛力可能釋放。
發(fā)達經(jīng)濟跟蹤：2月美國零售銷售同比1.5%；新興市場跟蹤：印度1月貿(mào)易順差縮?。蝗蚝暧^日歷：關注美聯(lián)儲議息會議。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮力度超預期。
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