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事件描述
　　福耀玻璃發(fā)布2023年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入331.6億元，同比增長(zhǎng)18.0%，歸母凈利潤(rùn)56.3億元，同比增長(zhǎng)18.4%。
　　事件評(píng)論
　　公司全年汽玻業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)持續(xù)雙升，盈利能力穩(wěn)健提升。1）收入：下游方面，2023年全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別同比+9.0%和+10.4%，其中中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量同比+9.5%、美國(guó)輕型車(chē)銷(xiāo)量同比+12.7%、歐洲乘用車(chē)注冊(cè)量同比+13.8%。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收331.6億元，同比+18.0%，高附加值產(chǎn)品占比提升9.54pct，玻璃均價(jià)提升5.9%，加之市占率持續(xù)提升，收入增速持續(xù)優(yōu)于下游。2）利潤(rùn)：公司全年毛利率35.4%，同比+1.4pct，主要受益于產(chǎn)能利用率提升及純堿、天然氣等原材料成本下降。期間費(fèi)用率14.3%，同比+1.0pct，主要系匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益3.7億元，同比減少6.8億。減值方面，公司計(jì)提子公司FYSAM汽車(chē)飾件有限公司長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.5億元（2022年計(jì)提1.1億元）。公司全年歸母凈利潤(rùn)56.3億元，同比+18.4%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率17.0%，同比+0.1pct，盈利能力穩(wěn)健提升。3）美國(guó)工廠(chǎng)：盈利能力表現(xiàn)較好，2023年實(shí)現(xiàn)收入55.7億元，同比增長(zhǎng)21.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)43.1%，對(duì)應(yīng)凈利率為8.9%，同比提升1.3pct。
　　市占率及產(chǎn)品價(jià)值雙升態(tài)勢(shì)延續(xù)，公司四季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。下游方面，Q4中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量同比+20.0%、美國(guó)輕型車(chē)銷(xiāo)量同比+8.6%、歐洲乘用車(chē)注冊(cè)量同比+4.9%，得益于量?jī)r(jià)雙升，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.4億元，同比+21.9%，環(huán)比+6.1%，創(chuàng)歷史新高。從盈利來(lái)看，公司Q4毛利率36.5%，同比+3.7pct，環(huán)比+0.2pct，同比提升主要受益原材料成本下降。公司Q4歸母凈利潤(rùn)15.0億元，同比+75.9%，環(huán)比+16.6%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率16.1%，同比+4.9pct，環(huán)比+1.4pct。
　　三大維度來(lái)看，福耀未來(lái)將持續(xù)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。1）受益全景天幕、HUD等滲透率提升，汽玻迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，未來(lái)十年全球市場(chǎng)有望快速擴(kuò)容。公司作為汽車(chē)玻璃龍頭顯著受益，根據(jù)公告，2023年公司的高附加值產(chǎn)品（智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、鋼化夾層玻璃等）收入占比同比繼續(xù)提升9.54個(gè)百分點(diǎn)。2）公司汽玻盈利能力遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，后者因玻璃業(yè)務(wù)盈利較差發(fā)展重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移，通過(guò)深耕汽玻業(yè)務(wù)，公司全球份額有望持續(xù)提升。3）公司拓展“一片玻璃”的邊界，加強(qiáng)對(duì)玻璃智能、集成趨勢(shì)的研究，持續(xù)推進(jìn)鋁飾件業(yè)務(wù)。鋁飾件業(yè)務(wù)與汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，將帶來(lái)全新增量。
　　乘升級(jí)東風(fēng)，龍頭地位再提升。福耀作為最專(zhuān)注的全球汽車(chē)玻璃龍頭，未來(lái)護(hù)城河將不斷變寬，有望享受龍頭估值溢價(jià)，同時(shí)較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭鲩L(zhǎng)較高的分紅水平下（2023年分紅率達(dá)60.27%）公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為62.9、70.8、80.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.1X、16.1X、14.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)下游銷(xiāo)量不及預(yù)期；
　　2、原材料上漲導(dǎo)致盈利能力承壓。