>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：關(guān)注以舊換新激發(fā)家居需求及高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；關(guān)注瑞爾特等個股點(diǎn)評-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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本期投資提示：
重點(diǎn)提示：國務(wù)院再提家裝以舊換新，重點(diǎn)關(guān)注存量換新需求占比較高的軟體和智能衛(wèi)浴品類；持續(xù)推薦輕工行業(yè)低波動高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)【永新股份】、【華旺科技】、【裕同科技】、【紫江企業(yè)】。
家居：消費(fèi)品以舊換新頻繁被提及，存量占比較高的家居細(xì)分賽道如軟體、智能衛(wèi)浴，有望率先收益。3月13日，國務(wù)院發(fā)布《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》的通知，提出推動家裝消費(fèi)品換新。通過政府支持、企業(yè)讓利等多種方式，支持居民開展舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造，持續(xù)推進(jìn)居家適老化改造，積極培育智能家居等新型消費(fèi)。近期政府頻繁表態(tài)消費(fèi)品以舊換新，后續(xù)政策值得期待；產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度和更新頻率更高的軟體家居、智能衛(wèi)浴賽道有望率先受益。地產(chǎn)：二手房成交持續(xù)改善，后續(xù)政策有望進(jìn)一步發(fā)力。龐大存量家居需求有待激活，政策發(fā)力正當(dāng)時；當(dāng)前家居行業(yè)估值處于底部，充分反應(yīng)悲觀預(yù)期。近期地產(chǎn)及家居消費(fèi)刺激政策持續(xù)發(fā)布，穩(wěn)定家居新房消費(fèi)需求預(yù)期，推動存量房翻新需求接力，帶動行業(yè)估值修復(fù)。長期看，家居行業(yè)高度分散，頭部企業(yè)商業(yè)模式持續(xù)迭代，內(nèi)部管理架構(gòu)升級，對外進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化賦能，穩(wěn)固市場地位，整合空間廣闊。推薦【顧家家居】【志邦家居】【瑞爾特】【索菲亞】【歐派家居】【慕思股份】【好太太】【敏華控股】【喜臨門】【海鷗住工】。
持續(xù)推薦輕工行業(yè)低波動高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：永新股份、華旺科技、裕同科技、紫江企業(yè)?！居佬鹿煞荨浚褐懈叨塑洶?yīng)商，產(chǎn)品穩(wěn)定性、安全性等綜合競爭能力領(lǐng)先。20-23年分紅率分別為84%/81%/68%/83%，股息率5.1%/5.8%/5.0%/6.6%?！救A旺科技】：中高端裝飾原紙細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率突出，進(jìn)軍全球市場。按照2023年分紅提議，按最新收盤價計算對應(yīng)股息率3.9%，疊加2024年中期將繼續(xù)分紅，2024年內(nèi)權(quán)益分配落地，實(shí)際股息率更高?！驹Ｍ萍肌浚汗竟?023-2025年分紅比例不低于60%，計算對應(yīng)2023-24年股息率3.8%/4.6%。公司主業(yè)具備成長屬性，3C包裝持續(xù)提升市占率，煙包、環(huán)保紙塑等新業(yè)務(wù)接力增長?！咀辖髽I(yè)】：公司積極擴(kuò)產(chǎn)品、擴(kuò)客戶、擴(kuò)領(lǐng)域，打造新增長曲線，包裝主業(yè)恢復(fù)穩(wěn)健增長，2020-2022年連續(xù)三年每股分紅0.25元，按最新收盤價4.9元/股計算對應(yīng)股息率5.1%。
本周專題：瑞爾特：“店中店”快速展店、發(fā)力家電渠道，渠道創(chuàng)新有望助力線下彎道超車。
2024年瑞爾特線下渠道除在傳統(tǒng)建材賣場以“店中店”模式快速展店外，還將發(fā)力家電渠道，以“店中店”模式入駐京東、蘇寧等家電渠道。我們認(rèn)為：1）“店中店”輕資產(chǎn)拓店模式將助力瑞爾特線下收入快速增長。瑞爾特店中店模式下經(jīng)銷商開店成本低、開店意愿強(qiáng)；同時產(chǎn)品由工廠直發(fā)，經(jīng)銷商不承擔(dān)庫存；經(jīng)銷商只負(fù)責(zé)銷售，安裝售后由第三方負(fù)責(zé)。2）存量房時代下發(fā)力家電渠道，跳出建材賣場“內(nèi)卷。且其入駐家電渠道的優(yōu)勢難以被國產(chǎn)其他品牌復(fù)制，若家電渠道模式跑通，有望重塑行業(yè)格局。
個股觀點(diǎn)更新：志邦家居、嘉益股份、飛亞達(dá)業(yè)績點(diǎn)評。
志邦家居：衣柜木門延續(xù)高增，工程渠道表現(xiàn)亮眼；嘉益股份：23年業(yè)績快報符合預(yù)期，增長表現(xiàn)亮眼，盈利能力延續(xù)提升；飛亞達(dá)：23年報自主品牌表現(xiàn)亮眼，分紅率超預(yù)期。
風(fēng)險提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期。
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