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展望及策略建議
　　目前債券收益率在流動(dòng)性保持合理充裕、經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然較弱等多重利好驅(qū)動(dòng)下持續(xù)下行，3月7日收于2.28%，仍處于2002年以來低位。政府工作報(bào)告會(huì)對(duì)貨幣政策定調(diào)仍偏寬松，寬貨幣預(yù)期有望延續(xù)，且近期監(jiān)管表態(tài)使得市場(chǎng)對(duì)降息、降準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，結(jié)合近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然較弱的因素，預(yù)計(jì)收益率依然有望在低位波動(dòng)。但也需要注意財(cái)政政策加力以及特別國(guó)債實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行后或?qū)α鲃?dòng)性形成擠壓，在政府債券供給放量的階段，可能推動(dòng)債券收益率出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。投資策略方面，在收益率已達(dá)到歷史新低的背景下，建議投資者可適當(dāng)止盈，后續(xù)可把握降息降準(zhǔn)窗口進(jìn)行交易。產(chǎn)業(yè)類行業(yè)方面，政府工作報(bào)告依然將房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解列為重點(diǎn)工作之一。目前居民收入預(yù)期較弱、觀望情緒濃厚，房企銷售持續(xù)承壓，雖然房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制繼續(xù)推進(jìn)、5年期及以上LPR調(diào)降等政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)起到一定穩(wěn)定作用，但總體來講政策效果持續(xù)性有待觀察，且上月再次新增展期后發(fā)生違約的房地產(chǎn)違約主體，在市場(chǎng)預(yù)期尚未實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)的背景下，房企銷售或繼續(xù)承壓，后續(xù)仍需對(duì)已出險(xiǎn)房企的債券兌付狀況進(jìn)行關(guān)注，謹(jǐn)慎投資房地產(chǎn)企業(yè)債券。
　　債券市場(chǎng)回顧
　　信用風(fēng)險(xiǎn)：2月公募債券市場(chǎng)月度滾動(dòng)違約率為0.15%，較上月小幅上升。2月債券市場(chǎng)有上海寶龍實(shí)業(yè)1家主體違約，且該主體為新增的違約主體。值得注意的是，2月上海寶龍實(shí)業(yè)另有1只債券展期。此外，本月雛鷹農(nóng)牧有1只債券進(jìn)行展期。
　　宏觀與資金環(huán)境：2月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.1%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。2月份，由于春節(jié)假日因素影響，制造業(yè)處于傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，加之疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后企業(yè)員工假期返鄉(xiāng)增多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到較大影響，制造業(yè)市場(chǎng)活躍度總體有所下降。2月降準(zhǔn)正式落地，市場(chǎng)資金面整體較為寬松，資金價(jià)格普遍下行。截至2月末，各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率較上月末全面下行，幅度在7-45bp之間。
　　一級(jí)市場(chǎng)：2月信用債發(fā)行降溫，發(fā)行規(guī)模共計(jì)7152.37億元，較上月減少6127.76億元，日均發(fā)行規(guī)模為397.35億元；凈融資額較上月減少1371.62億元至270.99億元。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，2024年1-2月信用債發(fā)行規(guī)模共計(jì)20432.18億元，較去年同期增加1890.72億元；凈融資額為1697.58億元，較去年同期減少374.93億元。
　　二級(jí)市場(chǎng)：2月份債市受利好因素支撐，收益率呈現(xiàn)明顯下行。截至2月29日，1-10年期國(guó)債收益率較上月末全面下行6-10bp，其中10年期國(guó)債收益率下行10bp至2.34%。信用債方面，不同期限等級(jí)信用債收益率均有不同程度下行，幅度在6-30bp之間。其中，1年期各等級(jí)中票收益率較上月末下行最為明顯，下行幅度在19bp以上。