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核心觀點(diǎn)：
　　23年汽車玻璃量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)，公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入331.6億元/同比+18.0%，跑贏同期國(guó)內(nèi)汽車銷量增速約7.5pct，公司營(yíng)收表現(xiàn)好于行業(yè)主要是由于公司汽車玻璃銷量（同比+10.2%）和單價(jià)（同比+5.9%）的提升。公司23年實(shí)現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤(rùn)56.3/55.3億元，同比分別+18.4/+18.5%。其中23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.4億元，同比+21.9%；實(shí)現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤(rùn)15.0/14.7億元，同比分別+75.9/+72.2%。
　　23年毛利率受益材料運(yùn)費(fèi)下降和產(chǎn)能利用率提升同比改善。公司23年毛利率、凈利率分別為35.4%/17.0%，同比+1.4/+0.1pct，其中毛利率同比改善主要由于產(chǎn)能利用率提升和材料運(yùn)費(fèi)下降等。公司23年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.6%、7.5%、4.2%和-2.1%，同比-0.2/-0.1/-0.2/+1.53pct。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率變化主要由于匯兌收益3.7億元，較22年的10.5億元有所減少；而23年利息收入6.1億元，較22年的2.6億元有所增加。
　　高附加值產(chǎn)品帶動(dòng)ASP提升，資本開(kāi)支加大有望開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)展期。根據(jù)年報(bào)，公司23年高附加值汽車玻璃產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，同比+9.5pct；汽車玻璃單價(jià)提升至213.2元/平米，同比+5.9%。24年公司資本支出預(yù)計(jì)為81.2億元，隨著資本開(kāi)支的加大并用于新項(xiàng)目的投入和擴(kuò)建產(chǎn)能，公司市占率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭公司，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，公司積極順應(yīng)電動(dòng)化智能化浪潮，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，公司全球市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司24-26年EPS為2.49/2.92/3.45元/股，維持公司A/H股合理價(jià)值為46.94元、48.11港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，成本及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等