>> 招銀國際-中國醫(yī)藥行業(yè)：期待創(chuàng)新支持政策落地-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
武煜,王云逸 |
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年初至今，MSCI中國醫(yī)療指數(shù)下跌14.0%，跑輸MSCI中國指數(shù)12.9%。MSCI中國醫(yī)療指數(shù)的動態(tài)市盈率回調(diào)至27.2倍，已經(jīng)低于12年歷史均值。大部分龍頭個股的動態(tài)市盈率仍然遠低于歷史平均水平。根據(jù)國家醫(yī)保局披露的數(shù)據(jù)，2024年1月全國基本醫(yī)療保險總收入同比下降8%，總支出同比下降11%，單個月份數(shù)據(jù)可能存在一定的波動性。展望2024年，隨著行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化進行，新冠基數(shù)影響逐漸消退，同時海外市場加速拓展，中國醫(yī)藥行業(yè)有望回歸健康增長。
預(yù)期創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)加強。國家支持創(chuàng)新藥的政策一以貫之。例如，在2023年底參加醫(yī)保續(xù)約的100個藥品中有70%的藥品以原價續(xù)約，31個降價續(xù)約的品種的平均降幅僅為6.7%。今年全國兩會，政府工作報告首次提及“創(chuàng)新藥”，指出“加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎。”在國際形勢日益復(fù)雜的情況下，由于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)具有重要的戰(zhàn)略意義，我們期待國家或?qū)膶徳u審批、醫(yī)保支付、商保覆蓋、企業(yè)融資等多方向促進創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展。此外，4月初和6月初將分別有AACR、ASCO等國際創(chuàng)新藥行業(yè)會議召開，我們預(yù)期臨床數(shù)據(jù)披露將為創(chuàng)新藥板塊提供催化劑。
醫(yī)療設(shè)備也有望持續(xù)受益于需求刺激政策。2024年3月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，提出到2027年工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。方案強調(diào)要加強優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，推進醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)裝備和信息化設(shè)施迭代升級，鼓勵具備條件的醫(yī)療機構(gòu)加快醫(yī)學影像、放射治療、遠程診療、手術(shù)機器人等醫(yī)療裝備更新改造。推動醫(yī)療機構(gòu)病房改造提升，補齊病房環(huán)境與設(shè)施短板。在政策保障方面提到要把符合條件的設(shè)備更新、循環(huán)利用項目納入中央預(yù)算內(nèi)投資等資金支持范圍，并運用再貸款政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)加強對設(shè)備更新和技術(shù)改造的支持；中央財政對符合再貸款報銷條件的銀行貸款給予一定貼息支持。我們認為該方案有望進一步刺激存量市場設(shè)備更新、升級需求的釋放，且中高端醫(yī)療設(shè)備的滲透率有望進一步提升。國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療，將繼續(xù)受益于國產(chǎn)替代和高端市場突破。
CXO龍頭公司大筆回購，體現(xiàn)經(jīng)營信心。多家海外CXO公司管理層預(yù)期2024年下半年將看到行業(yè)需求和公司業(yè)績的復(fù)蘇，其中生命科學上游公司以及臨床前CRO公司管理層給予的復(fù)蘇信號最強烈。隨著美國逐漸進入降息周期，全球醫(yī)療健康融資有望恢復(fù)，進而推動全球CXO需求復(fù)蘇。2024年2月以來，藥明康德已經(jīng)累計回購10.5億元A股，凱萊英累計回購5,000萬元A股；泰格醫(yī)藥、昭衍新藥也公布了股份回購方案，彰顯企業(yè)經(jīng)營信心。我們預(yù)期中國CXO公司的業(yè)績將最早從2024年下半年開始逐漸改善。
繼續(xù)看好創(chuàng)新藥和器械龍頭的投資機會。我們認為，醫(yī)藥行業(yè)配置價值吸引，主要由于1）國內(nèi)政策預(yù)期改善，醫(yī)保對于創(chuàng)新產(chǎn)品的支付環(huán)境改善，醫(yī)療設(shè)備持續(xù)受益于需求刺激政策，反腐常態(tài)化后院內(nèi)醫(yī)療需求有望持續(xù)復(fù)蘇；2）出海提供額外增長動力，創(chuàng)新藥出海授權(quán)交易有望持續(xù)落地，創(chuàng)新醫(yī)療器械拓展海外市場；3） GLP-1、ADC等長期投資機會；4）板塊估值吸引，多數(shù)龍頭股票的動態(tài)市盈率低于歷史平均1個標準差。我們繼續(xù)看好百濟神州、信達生物、科倫博泰、邁瑞醫(yī)療、固生堂、巨子生物。
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