>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-240314
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2024/3/14 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀(guān)策略
美國(guó)經(jīng)濟(jì)- CPI再超預(yù)期，但不改6月首次降息可能
美國(guó)2月CPI和核心CPI環(huán)比增速連續(xù)第二個(gè)月高于市場(chǎng)預(yù)期，CPI同比增速也小幅反彈。食品價(jià)格回落，但能源與核心商品價(jià)格反彈。服務(wù)通脹小幅回落，業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比漲幅收窄令市場(chǎng)寬慰，但能源服務(wù)、運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格反彈推動(dòng)超級(jí)核心服務(wù)通脹小幅回升。
CPI略超預(yù)期將強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)保持觀(guān)望而不立即降息的態(tài)度，預(yù)計(jì)3月和5月議息會(huì)議將保持利率不變。通脹數(shù)據(jù)公布后，10年國(guó)債收益率從4.09%最高升至近4.17%，美元指數(shù)走強(qiáng)，但美股小幅上揚(yáng)，貨幣市場(chǎng)預(yù)期6月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率保持在70%不變。
由于春季出行需求推動(dòng)汽油價(jià)格回升與基數(shù)效應(yīng)，3月CPI同比可能延續(xù)反彈；但二手車(chē)等核心商品與房租通脹回落將推動(dòng)核心CPI增速延續(xù)回落。預(yù)計(jì)第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)將有所降溫。美聯(lián)儲(chǔ)可能避免在臨近大選前的第三季度啟動(dòng)政策轉(zhuǎn)向，6月首次降息的可能性相對(duì)更大，預(yù)計(jì)全年降息幅度100個(gè)基點(diǎn)，年末聯(lián)邦基金利率在4.3%左右。（鏈接）
公司點(diǎn)評(píng)
鴻騰精密（6088 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：2.21港元）- FY23業(yè)績(jī)符合預(yù)期；FY24展望超預(yù)期，AI服務(wù)器、EV和AirPods相關(guān)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
鴻騰精密發(fā)布了FY23業(yè)績(jī)，F(xiàn)Y23業(yè)績(jī)符合先前指引，而FY24展望則超越市場(chǎng)預(yù)期，昨天公司股價(jià)上漲8%。公司FY23收入同比下降7%至41.96億美元，凈利潤(rùn)同比下降24%至1.3億美元，收入表現(xiàn)受到傳統(tǒng)服務(wù)器和PC市場(chǎng)逆風(fēng)、以及網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)部門(mén)產(chǎn)品組合持續(xù)調(diào)整的影響，但在下半年受到Voltaira汽車(chē)電子業(yè)務(wù)并表的有力支撐。全年毛利率達(dá)到19.2%，對(duì)比FY22毛利率16.9%有顯著提升，主要獲益于更加優(yōu)化的產(chǎn)品組合及“3+3戰(zhàn)略”的成功推進(jìn)。FY24展望方面，公司指引全年收入、毛利均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)百分比同比增長(zhǎng)，毛利率將趨向20%的水平，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率將有望得到有效控制，整體指引超市場(chǎng)預(yù)期。
今年公司有多條產(chǎn)品線(xiàn)迎來(lái)新品上量及業(yè)務(wù)突破：1）在網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)部門(mén)，包括AI服務(wù)器中應(yīng)用的高速連接器產(chǎn)品出貨量將顯著增加，公司與鴻海系公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同，打入頭部客戶(hù)供應(yīng)鏈。2）在EV業(yè)務(wù)部門(mén)，Voltaira汽車(chē)電子業(yè)務(wù)并表在今年依然有望帶來(lái)三位數(shù)百分比的同比增長(zhǎng)，與原有公司EV業(yè)務(wù)形成協(xié)同，打入歐美一線(xiàn)Tier-1客戶(hù)供應(yīng)體系。3）在系統(tǒng)級(jí)整機(jī)業(yè)務(wù)部門(mén)，公司為蘋(píng)果生產(chǎn)的Airpods產(chǎn)品將在3Q24出貨交付，目前在公司越南及印度海外工廠(chǎng)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)啟生產(chǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，在2024年公司多種成長(zhǎng)動(dòng)能顯現(xiàn)，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)部門(mén)的產(chǎn)品組合調(diào)整也接近尾聲，我們看好公司在2024年實(shí)現(xiàn)收入提升和利潤(rùn)率繼續(xù)擴(kuò)張。
目前公司估值在6.6x/5.2x倍的FY24/25E市盈率倍數(shù)，估值仍然十分具吸引力。我們將FY24-25 EPS預(yù)測(cè)小幅上調(diào)4-9%以反映強(qiáng)勁的FY24業(yè)務(wù)和利潤(rùn)率擴(kuò)張預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至2.21港元，依然是基于11倍的FY24市盈率倍數(shù)。（鏈接）
361度（1361 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：6.25港元）-受惠于產(chǎn)品和品牌的人氣上升，前景仍然樂(lè)觀(guān)
361度23財(cái)年銷(xiāo)售額和利潤(rùn)分別上升21%和29%，大致符合預(yù)期，但派息比率提高到40%，好于招銀國(guó)際預(yù)期的30%。現(xiàn)價(jià)股息率約為4.5%。
我們對(duì)24財(cái)年增長(zhǎng)仍然樂(lè)觀(guān)，一方面是公司訂貨預(yù)計(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)健（24財(cái)年前三季度約為15%到20%)，且23財(cái)年前三季度的售罄率也較健康（80%以上），另一方面，24財(cái)年前2個(gè)月的流水增長(zhǎng)不俗，總體在20%以上水平（大貨10%到15%，童裝20%以上，電商更快），以及公司的跑步和籃球品類(lèi)仍然享受去年核心產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的紅利（兩個(gè)品類(lèi)在去年分別有20%和40%以上增長(zhǎng)），未來(lái)線(xiàn)下增速或持續(xù)強(qiáng)勁，除了開(kāi)店加速和9代店占比提升，今年店效提升（提高連帶率和加強(qiáng)會(huì)員管理等等）也是重點(diǎn)之一。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為6.25港元。我們認(rèn)為公司仍然有被重估的潛力，主要是基本面的反轉(zhuǎn)，今年的流水增長(zhǎng)有望持續(xù)跑贏(yíng)行業(yè)。現(xiàn)價(jià)估值在8倍24財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，仍然比較有吸引力，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)10倍市盈率，與行業(yè)平均水平一致。（鏈接）
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