>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-240307
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2024/3/7 |
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招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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宏觀點(diǎn)評(píng)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)– PMI預(yù)示經(jīng)濟(jì)溫和放緩
2月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI小幅回落至52.6，略低于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)服務(wù)業(yè)連續(xù)14個(gè)月擴(kuò)張但增速有所放緩。2月制造業(yè)PMI下降至47.8，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)16個(gè)月處于收縮區(qū)間。雖然制造業(yè)陷入長(zhǎng)時(shí)間衰退，但服務(wù)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的就業(yè)指數(shù)均大幅下降進(jìn)入收縮區(qū)間，顯示就業(yè)市場(chǎng)降溫，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有下行風(fēng)險(xiǎn)。
服務(wù)業(yè)價(jià)格指數(shù)延續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)價(jià)格指數(shù)1、2月反彈至榮枯線以上，顯示商品價(jià)格反彈。目前核心PCE通脹仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，失業(yè)率仍顯著低于自然失業(yè)率，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能維持當(dāng)前政策利率水平，待就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步冷卻后才會(huì)啟動(dòng)降息周期。隨著實(shí)際利率居高的緊縮效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，第二季度經(jīng)濟(jì)可能明顯冷卻。
我們預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增速將從2023年的2.5%降至2024年的1.4%，總需求放緩和供應(yīng)鏈恢復(fù)將推動(dòng)PCE通脹從2023年的3.7%降至2024年的2.5%，名義GDP增速從2023年的6.2%降至2024年的4%。美聯(lián)儲(chǔ)可能從6月開始降息，全年降息1個(gè)百分點(diǎn)。
降息之后實(shí)際利率仍顯著高于實(shí)際中性利率，貨幣政策仍在緊縮性狀態(tài)，同時(shí)即將結(jié)束的銀行定期資助計(jì)劃也使美國(guó)銀行體系重新面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將在3月會(huì)議討論是否放緩量化緊縮。我們預(yù)計(jì)美國(guó)10年國(guó)債收益率上半年仍有波動(dòng)，下半年將有所回落，年末降至3.75%左右。（鏈接）
公司點(diǎn)評(píng)
京東（JDUS，買入，目標(biāo)價(jià)：52.00美元）-以更具野心的方式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
公司于3月6日公布了好于預(yù)期的四季度業(yè)績(jī)，且給出了股東回報(bào)穩(wěn)步改善的預(yù)期。京東4Q23收入為3,061億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.6%，較招銀國(guó)際預(yù)期/市場(chǎng)一致預(yù)期高3%/2%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為84億元人民幣，高于招銀國(guó)際預(yù)期/市場(chǎng)一致預(yù)期的74億元/ 72億元，主要得益于京東零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)和利潤(rùn)好于預(yù)期。4Q23公司非GAAP凈利潤(rùn)率為2.7%（4Q22：2.6%）。京東2023年全年總收入為1.1萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.7%，非GAAP凈利潤(rùn)為352億元人民幣，同比增長(zhǎng)25%，隱含的非GAAP凈利潤(rùn)率同比擴(kuò)張0.5pp至3.2%。對(duì)于2024年，管理層強(qiáng)調(diào)用戶體驗(yàn)提升和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)是關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)。我們預(yù)計(jì)京東將在2024年對(duì)增量利潤(rùn)進(jìn)行再投資，以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下推動(dòng)用戶獲取和錢包份額的增長(zhǎng)。然而，股東回報(bào)政策的改善或有望為估值水平提供支撐，而進(jìn)一步的估值修復(fù)或有賴于消費(fèi)情緒的恢復(fù)及業(yè)務(wù)調(diào)整影響的完全消退。我們基于DCF的目標(biāo)價(jià)維持在52.0美元不變；維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）
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