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核心觀點
　　2023年公司實現(xiàn)營收17.40億元，同比增長37.80%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長43.87%，扣非歸母利潤2.89億元，同比增長130.40%，公司超額完成業(yè)績激勵目標。隨著新項目的不斷落地，公司的客戶結構有望迎來持續(xù)優(yōu)化。同時，公司賬上現(xiàn)金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內驅力，我們看好公司持續(xù)地穩(wěn)健成長。預計2024-2025年公司歸母凈利潤3.5、4.2億元，對應當前PE為13X、10X，首次給與“買入”評級。
　　事件
　　1）公司發(fā)布2023年年度報告。2023年實現(xiàn)營收17.40億元，同比增長37.80%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長43.87%，扣非利潤2.89億元，同比增長130.40%。
　　2）公司發(fā)布2023年度利潤分配方案，預計向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5元（含稅），股息率5.15%。合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.16億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例占當年凈利潤82.95%。
　　簡評
　　全年業(yè)績超額完成激勵目標，獲得多家新能源客戶報價邀請。
　　2023年實現(xiàn)營收17.40億元，同比增長37.80%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長43.87%，扣非利潤2.89億元，同比增長130.40%。Q4營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為5.26、0.55、0.80億元，同比分別增長29.05%、-29.58%、35.59%，環(huán)比分別增長8.56%、-28.75%、-3.61%。Q4利潤環(huán)比下滑，主要受支付1000萬股利支付費用影響。公司于2023年發(fā)布員工持股計劃草案，要求考核公司未來幾年利潤增速將不低于20%，2023年公司超額完成激勵目標。2023年公司全年業(yè)績增長主要系：（1）積極拓展市場空間，獲得了長安福特部分變速器箱體、缸蓋出口等多個項目，同時獲得了新能源領域純電、混動客戶的報價邀請；（2）新能源驅動板塊研發(fā)落地，推出“再造升級”戰(zhàn)略，設立子公司美灃秦安進軍新能源領域；（3）新能源基地建設取得階段性成果；（4）健全人才激勵約束機制，2023年推出員工持股計劃。
　　全年毛利率高達26.73%，Q4產生股利支付費用致凈利率下滑。2023年，公司實現(xiàn)毛利率26.73%，同比+7.42pct，其中缸蓋業(yè)務毛利率同比+2.45pct，缸體毛利率同比+15.25pct，毛利率顯著提升主要受規(guī)模效應和高毛利率客戶收入占比提升影響。全年凈利率約14.99%，同比+0.64pct。全年期間費用率為6.88%，同比基本持平，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為1.01%、4.45%、2.63%、-1.21%。Q4毛利率約28.30%，同環(huán)比分別+10.84pct、+1.00pct，凈利率約10.47%，同環(huán)比分別-8.42pct、-5.49pct。
　　高分紅疊加低估值鑄造安全邊際，以理想為主的客戶結構有望持續(xù)優(yōu)化。（1）在手現(xiàn)金充沛：截至2023年末，公司資產總額31.59億元，負債總額5.69億元，資產負債率為18.02%。貨幣資金和持有的交易性金融資產余額11.52億元，現(xiàn)金比率2.12，整體債務情況良好，財務指標穩(wěn)健，經營韌性及抗風險能力強；（2）持續(xù)貫徹高分紅策略：2023年合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.16億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例占當年凈利潤82.95%。2021、2022、2023年股息率為5.86%、12.82%、5.15%，持續(xù)以高分紅比例充分回饋投資者；（3）全面進入產能收獲期：公司暫無新增產能計劃，2023年度缸蓋與變速器箱體產量同比分別增長54.54%、93.41%，公司現(xiàn)有產能可滿足新增客戶的訂單，有望迎來規(guī)模效應。（4）加速拓展新客戶：除目前收入占比較高的理想、福特外，公司正積極開發(fā)新客戶、新項目，有望持續(xù)在增程和純電領域收獲更多定點。
　　投資建議
　　公司主營汽車輕量化零部件制造，產品涵蓋發(fā)動機缸體、缸蓋（可用于增程&混動）、三電殼體、電驅動總成等。隨著新項目的不斷落地，公司的客戶結構有望迎來持續(xù)優(yōu)化。同時，公司賬上現(xiàn)金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內驅力，我們看好公司持續(xù)地穩(wěn)健成長。預計2024-2025年公司歸母凈利潤3.5、4.2億元，對應當前PE為13X、10X，首次給與“買入”評級。
　　風險分析
　　1、行業(yè)景氣不及預期。2024年政策扶持退坡預期下，需求和未來行業(yè)景氣或存在波動.
　　2、行業(yè)競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相布局，隨著技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
　　3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發(fā)節(jié)奏波動，特定時間段內或存在項目定點周期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。