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公司發(fā)布2023年年度報(bào)告：
　　1）2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.98億元/-7.16%，歸母凈利潤(rùn)5.00億元/+5.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.15億元/-41.82%/剔除準(zhǔn)則調(diào)整后-36.43%。
　　2）單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.06億元/同比-14.04%/環(huán)比+3.05%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元/同比-33.31%/環(huán)比+13.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元/同比-90.49%/環(huán)比-54.20%。
　　毛利率有所改善，營(yíng)銷(xiāo)推廣投入加大：
　　1 ） 2023年全年，公司歸母凈利率7.58%/+0.94pct，毛利率58.97%/+1.85pcts，銷(xiāo)售費(fèi)用率41.98%/+4.66pcts，管理費(fèi)用率9.34%/+0.50pct，研發(fā)費(fèi)用率2.22%/-0.03pct。
　　2 ）單四季度，公司歸母凈利率7.03%/-2.03pcts，毛利率57.10%/+3.25pcts，銷(xiāo)售費(fèi)用率37.10%/+6.90pcts，管理費(fèi)用率9.90%/+3.14pcts，研發(fā)費(fèi)用率2.15%/-0.95pct。
　　護(hù)膚業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)人群破圈：
　　1）護(hù)膚：2023年收入19.94億元/+0.98%，占比30.28%。其中，玉澤單品銷(xiāo)量超100萬(wàn)瓶，油敏霜差異化競(jìng)爭(zhēng)，品牌興趣電商三位數(shù)增長(zhǎng)；佰草集產(chǎn)品和人群聚焦，高端產(chǎn)品線占比70%，大單品啵啵水銷(xiāo)售額破億，新宣代言人后全網(wǎng)熱議；美加凈“老baby”破圈，帶動(dòng)品牌5A人群增長(zhǎng)超8千萬(wàn)。
　　2）個(gè)護(hù)家清：2023年收入25.41億元/-4.88%，占比38.58%。其中，六神致力于品牌年輕化、全季化，上新市溫潤(rùn)保濕沐浴泡泡，驅(qū)蚊蛋和冰涼蛋深受年輕群體歡迎。
　　3）母嬰：2023年收入18.56億元/-13.35%，占比28.17%。其中，啟初官宣網(wǎng)球冠軍李娜作為品牌代言人，品牌形象不斷升級(jí)。
　　4）合作品牌：2023年收入1.96億元/-37.00%，占比2.97%。
　　線上渠道不斷加碼，興趣電商成果顯著：
　　1）線上渠道：2023年收入28.10億元/+0.86%，占比42.66%。其中，國(guó)內(nèi)線上營(yíng)收21.34億元，海外線上營(yíng)收6.76億元。公司全面梳理電商業(yè)務(wù)，興趣電商取得突破，興趣電商增長(zhǎng)超100%。我們認(rèn)為，公司順應(yīng)渠道變革渠道，積極尋求渠道轉(zhuǎn)型，有望再創(chuàng)新高。
　　2）線下渠道：2023年收入37.77億元/-12.43%，占比57.34%。其中，國(guó)內(nèi)線下?tīng)I(yíng)收28.55億元（商超23.81億元，百貨2.26億元，化妝品專(zhuān)營(yíng)店2.48億元），海外線下?tīng)I(yíng)收9.22億元。公司百貨渠道不斷關(guān)閉長(zhǎng)尾店鋪，2023年關(guān)閉82家專(zhuān)柜及門(mén)店，同時(shí)積極發(fā)展新零售業(yè)務(wù)。
　　投資建議：
　　增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.49元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為13.0%、10.9%、8.6%，凈利潤(rùn)的增速分別為16.3%、11.6%、12.6%；給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.49元，相當(dāng)于2024年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。