>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】海外周報第42期-破案出口：數(shù)據(jù)修正的“迷霧”-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：本篇作為“破案出口”第二篇，聚焦于出口數(shù)據(jù)的修訂情況。
1、修了多少？2015年以來平均每月出口額下修幅度1.1%，其中2016、2021-23年修正幅度較大，平均分別為-2%、-1.5%。
2、何時修的？修訂時間主要影響的是同比增速讀數(shù)。重點關(guān)注修訂幅度較大年份：2016年出口修訂主要發(fā)生在年內(nèi)，導(dǎo)致2016年增速有較大幅下調(diào)；2021-23年出口修訂則主要發(fā)生在2023年下半年，導(dǎo)致①2021年出口增速有較大幅度下修、②2022年出口增速受影響相對不大、③2023年上半年（特別是1-4月）出口增速下修幅度較大。
3、區(qū)域結(jié)構(gòu)：主要修在哪？東盟、中國香港地區(qū)、韓國、非洲下修幅度相對較大。
4、商品結(jié)構(gòu)：主要修在什么？勞密產(chǎn)品、家具燈具、鐘表樂器下修幅度相對較大。
小知識鋪墊：海關(guān)總署何時進行數(shù)據(jù)修訂？何時結(jié)束？按海關(guān)總署發(fā)布的時間順序，出口有四類數(shù)據(jù)：最早的是“快訊”，其次是“月刊”，再次是“在線查詢數(shù)據(jù)”，最后是“年鑒”。市場每個月點評的進出口數(shù)據(jù)是“快訊”。由于“快訊”是海關(guān)根據(jù)原始資料初步匯總的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可能存在偏差，后續(xù)發(fā)布的數(shù)據(jù)可能會對“快訊”做修正。
這種修訂何時結(jié)束呢？根據(jù)海關(guān)總署，直到“年鑒”公布后對上年度數(shù)據(jù)不再更正。換言之，對出口數(shù)據(jù)的修正理論上將持續(xù)到次年9月30日為止。也就是說，目前我們看到的2023年數(shù)據(jù)可能還不是終值。
（一）修了多少？
統(tǒng)計2015年以來出口數(shù)據(jù)修訂額及修訂幅度，可以看到：第一，數(shù)據(jù)修訂方向多為下修，99個數(shù)據(jù)點中90個為下修。第二，平均每月下修幅度1.1%。忽視修正方向，絕對修正幅度的均值為0.98%。第三，2016年、2021-23年數(shù)據(jù)修訂幅度相對較大（圖3）。2016年，平均修正幅度-2%，2021-23年平均修正幅度-1.5%。第四，上半年修訂幅度相對較大（圖4）。2015-22年同期均值來看，1月至6月，各月修訂幅度均超過-1%，而8月至12月，各月修訂幅度都在-1%以內(nèi)。
（二）何時修的？
為什么關(guān)注修訂時間？其主要影響的是同比增速的讀數(shù)差異。舉例說明：假設(shè)對2022年3月、2023年3月出口數(shù)據(jù)的修訂幅度均為-10%，那么，若不考慮修訂時間的差異，該修訂對2023年3月的出口增速無影響。但若考慮修訂時間差異，考慮兩種極端情形：一是對22年3月的修訂全發(fā)生在2023年3月以前，則后續(xù)伴隨2023年3月出口的下修，其增速也將下修；二是對22年3月出口的修訂與23年3月的修訂同時、同幅度發(fā)生在23年3月以后，則對于23年3月出口增速沒有影響。
我們重點關(guān)注出口數(shù)據(jù)修訂幅度比較大的年份，即2016、2021-23年。具體而言：（圖9）
?、賹τ?016年，數(shù)據(jù)修訂主要發(fā)生在2016年內(nèi)，對同比增速的影響體現(xiàn)在，一方面2016當(dāng)年同比增速面臨較大幅度下調(diào)，平均下修近2個百分點；另一方面，2017年同比增速后續(xù)伴隨2017年出口額的下修而有所下調(diào)，平均下修0.8個百分點。
?、趯τ?021-23年，數(shù)據(jù)修訂主要發(fā)生在2023年6月及以后，對同比增速的影響主要是：第一，2021年出口增速面臨較大幅度下調(diào)，平均下修2個百分點；第二，對2022年出口增速影響不大，平均下調(diào)0.3個百分點；第三，2023年上半年、特別是1-4月出口增速有較大幅度下修，1-4月平均下修2.3個百分點。此外，需要注意的是，2023年鑒還未公布，因此對其數(shù)據(jù)可能還有修正，而2022年數(shù)據(jù)已經(jīng)不再更正，因此后續(xù)對2023年數(shù)據(jù)的修訂均會直接影響其增速。
（三）區(qū)域結(jié)構(gòu)：主要修在哪？
東盟、中國香港地區(qū)、韓國、非洲下修幅度通常偏大，日本、中國臺灣、俄羅斯、歐美等地區(qū)下修幅度則相對偏小。我們認(rèn)為除了統(tǒng)計誤差因素外，可能也有轉(zhuǎn)口貿(mào)易方式的影響。詳見正文。
（四）商品結(jié)構(gòu)：主要修在什么？
勞密產(chǎn)品、家具燈具、鐘表樂器修訂幅度較大；農(nóng)產(chǎn)品、運輸設(shè)備（特別是車輛、船舶）修訂幅度相對較小。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)存在四舍五入導(dǎo)致的誤差，后續(xù)出口數(shù)據(jù)可能還有修訂
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