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事件：
　　公司公布2023年年度報(bào)告：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收290.07億元，同比+4.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.86億元，同比+39.62%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　航空產(chǎn)品營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收增速較快。分產(chǎn)品來(lái)看，1）2023年公司航空產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247.38億元，同比增長(zhǎng)8.63%；2）防務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.75億元，同比增長(zhǎng)10.57%；3）現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.94億元，同比下滑19.68%。公司保質(zhì)保量圓滿完成各項(xiàng)航空、防務(wù)產(chǎn)品交付任務(wù)。分區(qū)域來(lái)看，1）2023年公司國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.04億元，同比增長(zhǎng)3.18%；2）國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.03億元，同比增長(zhǎng)70.53%。
　　毛利率、歸母凈利率有所提升。毛利端，23年公司毛利率為29.73%，同比+0.95pct（調(diào)整后的同期可比數(shù)據(jù)，下同）。利潤(rùn)端，23年公司歸母凈利率為6.50%，同比+1.63pct，公司盈利能力有所增強(qiáng)。費(fèi)用端，23年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.94%/8.45%/12.03%/0.34%，同比-0.02/-0.43/+2.13/+0.09pct，期間費(fèi)用率合計(jì)21.76%，同比+1.77pct。其中，公司研發(fā)費(fèi)用率提升較多，公司加大研發(fā)投入力度。
　　吸收合并專項(xiàng)工作圓滿完成。中航電子換股吸收合并中航機(jī)電交易順利完成，公司更名為中航機(jī)載系統(tǒng)股份有限公司，規(guī)模質(zhì)量得到大幅提升。2023年3月17日，中航機(jī)電終止上市；4月13日，完成資產(chǎn)交割，標(biāo)志吸并項(xiàng)目實(shí)施完成；6月26日，配套募集資金49.65億元（扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用）到賬；9月5日，中航電子證券簡(jiǎn)稱變更為“中航機(jī)載”；12月29日，完成中航機(jī)電注銷。
　　2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃彰顯公司高質(zhì)量發(fā)展信心。公司2024年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入285.22億元，同比下降1.67%，其中防務(wù)業(yè)務(wù)收入受行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境及訂貨合同調(diào)整預(yù)期不足等因素影響有所下降；其他業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展理念，持續(xù)推進(jìn)降本節(jié)支，不斷提高經(jīng)濟(jì)效益，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額24.37億元，同比增加8.0%。
　　投資建議：考慮行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境及訂貨合同調(diào)整等因素，我們下調(diào)公司24-25年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)24-26年公司營(yíng)收分別為289.93/331.66/373.90億元，歸母凈利潤(rùn)分別為20.25/24.58/28.57億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.42/0.51/0.59元，PE28.48/23.47/20.19X，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化，需求下滑，業(yè)績(jī)與估值判斷不及預(yù)期。