>> 財通證券-途虎-W(09690.HK)2023年業(yè)績扭虧為盈，盈利能力持續(xù)提升-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
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事件：公司發(fā)布2023年財報。2023年全年實現(xiàn)總營業(yè)收入136億元，同比+17.8%。2023年公司首次實現(xiàn)全年盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.81億元。
輪胎及底盤零部件、汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)收入同比高增長：我們認為公司收入同比高增長的原因為：1）2023年出行需求得到釋放，中國汽車整體行駛里程增加刺激了換胎需求，帶動了公司輪胎及底盤零部件分部收入從2022年的46億元增長到2023年的56億元，同比提升20.9%；2）公司的途虎工廠店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，2023年途虎工廠店數(shù)量為5909家，同比增長27.0%，疊加公司用戶基礎(chǔ)不斷擴大，公司汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)分部的收入從2022年的40億元增長到2023年的49億元，同比提升22.5%。3）汽車貼膜及洗車業(yè)務(wù)增長，帶動公司其他產(chǎn)品與服務(wù)分部的收入從2022年的6.39億元提升至2023年的7.80億元，同比增長22.0%。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動毛利率持續(xù)提升：公司2023年的毛利率為24.7%，同比2022年提升5.0pct。我們認為公司毛利率持續(xù)提升的原因為：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)分部收入貢獻從2022年的34.9%提升至2023年的36.3%。2）隨著業(yè)務(wù)增長，公司從供應(yīng)商獲得更優(yōu)惠的條款，帶動成本降低。3）公司專供及自有自控產(chǎn)品的收入貢獻提升，此類產(chǎn)品的毛利率相對較高。4）加盟服務(wù)收入貢獻提升以及廣告業(yè)務(wù)擴張。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入160.83/187.14/214.08億元，歸母凈利潤9.91/13.32/17.40億元。對應(yīng)PE分別為8.98/6.69/5.12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：二三線城市門店滲透不及預(yù)期，新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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