>> 方正中期期貨-2024年一季度行情回顧與二季度展望：供需逐步迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮亮,宋從志 |
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2023年四季度飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，開(kāi)始周期性回落。生豬產(chǎn)能過(guò)剩疊加資本過(guò)剩，在整體宏觀偏弱的背景下，2024年春節(jié)前整體呈現(xiàn)旺季不旺；節(jié)后宏觀氛圍企穩(wěn)，股市反彈帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸，農(nóng)產(chǎn)品整體止跌反彈，生豬期價(jià)遠(yuǎn)端預(yù)期走強(qiáng)，期價(jià)對(duì)近端升水?dāng)U大。
展望2024年上半年，我們單從生豬自身的供需層面，當(dāng)前可能還得不出周期即將見(jiàn)底的結(jié)論，主要至于能繁母豬產(chǎn)能仍然處于高位，以及集團(tuán)企業(yè)逆周期擴(kuò)張的步伐并未顯著停止。但過(guò)去一年時(shí)間豬價(jià)已經(jīng)考驗(yàn)到頭部?jī)?yōu)秀企業(yè)的現(xiàn)金成本，以及去年四季度能繁母豬對(duì)肥豬的折價(jià)率進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示養(yǎng)殖端出現(xiàn)一定能繁母豬的集中淘汰。
從屠宰量上來(lái)看，2023年底大豬已經(jīng)集中迎來(lái)一波出清，2024年上半年我們認(rèn)為供給壓力可能同環(huán)比均有顯著改善，尤其2023年10月份新生仔豬開(kāi)始環(huán)比下降，一定程度可能緩解2024年二季度初的出欄壓力，按過(guò)去一年能繁母豬的去化時(shí)間線性外推至本年度出欄的峰值可能在4月份前后。外購(gòu)仔豬育肥利潤(rùn)可能逐步迎來(lái)修復(fù)，但生豬產(chǎn)業(yè)當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩疊加資本過(guò)剩的現(xiàn)狀可能使得過(guò)往超水平的盈利幅度一去不復(fù)返。對(duì)應(yīng)期價(jià)上，我們認(rèn)為05合約的定價(jià)可能介于育肥養(yǎng)殖完全成本和自繁自養(yǎng)成本之間，遠(yuǎn)端07合約有望逐步過(guò)度至完全成本上反放，對(duì)應(yīng)到指數(shù)的區(qū)間可能在16000-17500之間。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：飼料原料價(jià)格、疫病、天氣、二次育肥投機(jī)氛圍、商品系統(tǒng)性的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)系。
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