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事件：2023Q4盈利能力穩(wěn)定，業(yè)績(jī)處在預(yù)告區(qū)間中值。3月15日，公司披露2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4009億元，同比+22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利441億元，同比+44%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利401億元，同比+42%，業(yè)績(jī)位于預(yù)告區(qū)間中值；其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1062億元，同/環(huán)比-10%/+1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利130億元，同/環(huán)比-1%/+24%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利131億元，同/環(huán)比+8%/+39%。
　　動(dòng)力+儲(chǔ)能電池銷量同比增加，全球市占率有所提升。2023年公司鋰電池出貨量約390GWh，同比+35%，其中動(dòng)力電池出貨量約321GWh，同比+33%，儲(chǔ)能電池出貨量約69GWh，同比+47%，2023年底庫(kù)存70GWh，同比持平。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023年公司動(dòng)力電池裝機(jī)量全球市占率約36.8%，同比提升0.6pct，續(xù)7年位列第一；儲(chǔ)能電池出貨全球市占率40%，連續(xù)3年位列全球第一。截至2024年2月，公司在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到25.77GWh，市占率51.75%。預(yù)計(jì)2024年鋰電池出貨將超480GWh，進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。
　　2023年公司現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，貨幣資金充裕，年度分紅遠(yuǎn)超預(yù)期。2023年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入928.26億元，同比+51.65%；投資性現(xiàn)金凈流出291.88億元，同比+54.49%，主要受到行業(yè)供需影響，資本開支收緊；2023年年底在手余額2381.65億元，同比+51.09%。2023年公司在手現(xiàn)金達(dá)2643.07億元，同比+38.35%，2023年公司向全體股東每10股派發(fā)年度現(xiàn)金分紅和特別現(xiàn)金分紅共計(jì)50.28元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅220.60億元，按照3月18日收盤價(jià)公司股息率約2.6%。
　　高研發(fā)帶動(dòng)產(chǎn)品矩陣領(lǐng)先，海外市場(chǎng)拓展順利。2023年公司研發(fā)費(fèi)用183.65億元，同比+18.35%。公司發(fā)布多款動(dòng)力電池產(chǎn)品，包括凝聚態(tài)電池、神行電池、第一代鈉離子電池、新型M3P電池。快充產(chǎn)品多點(diǎn)開花，與理想合作量產(chǎn)峰值5C快充的麒麟電池，低成本的神行電池可實(shí)現(xiàn)常溫4C快充。2023年公司獲得BMW、Daimler、VW等多家海外主流車企新定點(diǎn)，與Stellantis簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄，向歐洲市場(chǎng)供應(yīng)鐵鋰電池，助力歐洲電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：考慮到公司行業(yè)龍頭地位，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速、上游資源放量，預(yù)計(jì)2024年電池出貨超480GWh。根據(jù)行業(yè)供需影響，我們調(diào)整預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4138.92/4896.21/5869.59億元，同比+3.2%/18.3%/19.9%，公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為463.37/561.93/676.40億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E為17x/14x/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。