>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)3月15日證監(jiān)會系列政策點評：監(jiān)管從嚴進行時，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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事件：2024年3月15日，證監(jiān)會出臺《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》、《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》和《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》等4項政策文件。
《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》著眼從源頭提高上市公司質(zhì)量，壓實壓緊中介機構(gòu)“看門人”、交易所審核主體、證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管等各方責任，全面從嚴加強IPO監(jiān)管。我們建議關(guān)注以下幾點：1）加速樹立正確“上市觀”，強約束綁定公司基本面和股東利益預(yù)期，以打消發(fā)行人“帶病申報”、僥幸闖關(guān)心理：研究要求擬上市企業(yè)的有關(guān)股東在招股說明書中承諾，上市后三年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑的，采取延長股份鎖定期等措施；嚴密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查；從嚴審核未盈利企業(yè)；加強擬上市企業(yè)股東穿透式監(jiān)管，嚴厲打擊違規(guī)代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為，防止違法違規(guī)“造富”。2）常態(tài)化滾動式監(jiān)管、“申報即擔責”，劍指中介機構(gòu)“一問就改”“一查就撤”亂象：建立對中介機構(gòu)的常態(tài)化滾動式現(xiàn)場監(jiān)管機制，督導(dǎo)檢查保薦機構(gòu)、律師和注冊會計師履職盡責情況，三年一周期，原則上實現(xiàn)全覆蓋；對現(xiàn)場檢查中的撤回企業(yè)“一查到底”，切實落實“申報即擔責”。3）從監(jiān)管層面明確IPO節(jié)奏將與二級市場表現(xiàn)掛鉤：綜合考慮二級市場承受能力，實施新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)。
《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》著眼于市場上市公司投資價值提升和投資者保護，圍繞打擊財務(wù)造假、嚴格規(guī)范減持、加大分紅監(jiān)管、加強市值管理等重點問題提出4個方面18項政策措施。我們建議關(guān)注以下幾點：1）有效識別并嚴厲打擊財務(wù)造假，緊抓中介牌照和股東利益命門，肅清市場“造假”風氣：構(gòu)建財務(wù)造假綜合懲防體系；對重大違法違規(guī)的中介機構(gòu)，堅決執(zhí)行暫停或禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)、吊銷執(zhí)業(yè)許可、從業(yè)人員禁入等制度；強化對控股股東、實際控制人實施財務(wù)造假、背信損害上市公司利益的刑事追責。2）查漏補缺，嚴格有效防范“身份”、“交易”和“工具”減持：進一步明確大股東、董事、高管在離婚、解散分立、解除一致行動關(guān)系等情形下的減持規(guī)則，防范利用“身份”繞道；進一步明確司法強制執(zhí)行、股票質(zhì)押平倉、贈與等方式減持規(guī)則，防范利用“交易”繞道；禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出，防范利用“工具”繞道。3）加強分紅監(jiān)管，著力提升投資者獲得感：對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束；并加強對異常分紅行為的監(jiān)管執(zhí)法；支持上市公司按照規(guī)定使用資本公積金彌補虧損，進一步便利未分配利潤為負的績優(yōu)公司后續(xù)實施分紅，并督促財務(wù)投資較多的公司提高分紅比例。
《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》突出功能性定位，明確中長期行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公布建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的路線圖。我們建議關(guān)注以下幾點：1）捋順行業(yè)功能性和營利性關(guān)系，校正行業(yè)機構(gòu)定位：行業(yè)機構(gòu)要把功能性放在首要位置，正確處理好功能性和盈利性關(guān)系，引導(dǎo)股東單位在機構(gòu)經(jīng)營考核中顯著加大功能性考核的權(quán)重。2）目標上循序漸進，為證券基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供明確時間表：力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構(gòu)；到本世紀中葉，形成綜合實力和國際影響力全球領(lǐng)先的現(xiàn)代化證券基金行業(yè)。3）明確對頭部機構(gòu)資本、組織創(chuàng)新等資源傾斜及并購重組等政策傾斜，引導(dǎo)中小機構(gòu)精品化、差異化發(fā)展：適度拓寬優(yōu)質(zhì)機構(gòu)資本空間，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強；鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合股東特點、區(qū)域優(yōu)勢、人才儲備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。結(jié)合本次政策內(nèi)容和開年來證監(jiān)會打擊違法行為的雷霆手段，可見監(jiān)管肅清市場亂象、根治市場問題決心之堅定。目前看，政策對市場穩(wěn)定呵護的決心明確，市場成交相對活躍，流動性保持寬松。證券行業(yè)基本面持續(xù)改善，行業(yè)盈利有望持續(xù)性恢復(fù)。目前證券板塊PB 1.30倍，處于歷史底部4.25%分位點處，底部特征凸出。我們建議“攻防結(jié)合”選股策略布局券商板塊，上漲時既有收益彈性、下跌時也有防御屬性。關(guān)注中信證券、中金公司、華泰證券、國泰君安；中國銀河、國聯(lián)證券、方正證券等。
風險提示：市場長期低迷不振，政策效果不及預(yù)期，政策邊際收緊，流動性收緊，業(yè)務(wù)費率持續(xù)下滑等。
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