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事件。2024年3月18日，公司發(fā)布2023年年報。2023年全年，公司實現(xiàn)營收277.61億元，同比降低0.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.81億元，同比降低27.81%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤30.84億元，同比降低26.93%。其中4Q2023，公司實現(xiàn)營收72.34億元，同比增長1.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長5.99%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.85億元，同比增長17.84%。
　　多元化產(chǎn)品保證收入穩(wěn)定，價格下降導致利潤承壓。分業(yè)務來看，23年動物營養(yǎng)氨基酸、人類醫(yī)用氨基酸、食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品分別實現(xiàn)145.39億元、5.63億元、98.32億元，分別同比-2.46%、+2.25%、-2.64%，營收占比52.37%、2.03%、35.42%，毛利率分別實現(xiàn)12.22%、27.25%、22.93%；分產(chǎn)品來看，23年拳頭產(chǎn)品98%賴氨酸、70%賴氨酸、蘇氨酸銷量同比分別增加6.91%、3.93%、24.33%，但銷售價格同比分別下降16.75%、10.41%、5.25%，售價降低導致主營業(yè)務收入及利潤減少。在拳頭產(chǎn)品行業(yè)調整，價格下降的同時，黃原膠、小品種氨基酸等明星產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。2023年黃原膠實現(xiàn)量價齊增，銷量同比增長26.86%，平均銷售價格增長5.85%，醫(yī)藥氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸銷量同比分別增長12.74%、13.40%，纈氨酸銷量增長31.69%。
　　深入合成生物學布局，新技術、新產(chǎn)能持續(xù)增厚業(yè)績。公司以“做合成生物學領軍”為戰(zhàn)略目標，23年公司成功引進來自中國科學院（天津所、微生物所）、清華大學、上海交通大學等國內外著名院校的近四十位專業(yè)技術人才，專家背景涵蓋基因編輯、代謝途徑設計、發(fā)酵工程、酶催化和人工智能等多個前沿領域，完成了合成生物學全產(chǎn)業(yè)鏈的科研力量布局。通過持續(xù)的科研積累，23年谷氨酸新菌種、厭氧纈氨酸菌種、谷氨酰胺新菌種以及賴氨酸、蘇氨酸新工藝在生產(chǎn)基地成功落地，新增年化效益近2億元。其中，公司與外部科研機構合作研發(fā)的纈氨酸厭氧發(fā)酵技術落地投產(chǎn)，顯著提升了微生物菌種的代謝效率，達到行業(yè)領先水平，在低蛋白日糧技術推廣及豆粕的減量替代的行業(yè)背景下，有望持續(xù)增強公司業(yè)績實力。24年，公司繼續(xù)積極推進項目建設，包括通遼計劃味精擴產(chǎn)項目、新疆基地異亮氨酸技改項目建成投產(chǎn)，吉林基地賴氨酸及配套項目具備項目開工條件，業(yè)績有望持續(xù)增厚。
　　投資建議：公司是全球氨基酸龍頭企業(yè)，規(guī)模及成本優(yōu)勢突出。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為30.17、31.09、32.61億元，EPS分別為1.02、1.06、1.11元，現(xiàn)價（2024/3/19）對應PE分別為11X、10X、10X。我們看好公司未來成長空間，維持“推薦”評級。
　　風險提示：主要產(chǎn)品波動及市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、環(huán)保風險等。