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本期投資提示：
　　基本面：專注化妝品ODM代工，為品牌商提供全方位服務(wù)。公司成立于2006年，總部位于廣東廣州，主要從事化妝品ODM業(yè)務(wù)，集產(chǎn)品策劃、配方研發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、功效檢測于一體。持續(xù)高水平研發(fā)投入，積累配方及技術(shù)優(yōu)勢，助力客戶打造爆品。根據(jù)美業(yè)顏究院的數(shù)據(jù)，公司生產(chǎn)的化妝品產(chǎn)品備案超13,000款，其中，護(hù)膚品備案超11,000款，涵蓋抗衰、保濕、控油、舒緩等主流化妝品功效，系全國護(hù)膚品產(chǎn)品備案最多的化妝品制造商之一。公司累計(jì)為1000多個(gè)化妝品品牌提供產(chǎn)品及服務(wù)，助力打造HBN視黃醇塑顏精華乳、仁和匠心植物復(fù)合潔顏潔面乳等爆品產(chǎn)品。攜手國貨新銳，抓住東南亞市場成長機(jī)遇，打開成長天花板。公司與廣州蜚美深度合作，深入研究東南亞區(qū)域人群的膚質(zhì)特性，并在產(chǎn)品功效、監(jiān)管要求等方面大量投入，打造SKINTIFIC品牌，針對性地解決東南亞地區(qū)人群皮膚敏感、長痘等問題。根據(jù)FastData數(shù)據(jù)，SKINTIFIC品牌斬獲2022年TikTok Shop全球銷量冠軍，GMV突破5000萬美元。營收較快增長，盈利能力保持穩(wěn)定。20-22年?duì)I收CAGR+20.95%；20-22年歸母凈利潤C(jī)AGR+15.82%。2022年毛利率30.47%，凈利率8.21%。23Q1~Q3營收同比+2.24%，歸母凈利潤同比+111.03%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年3月20日，申購代碼“889288”。初始發(fā)行規(guī)模800.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的9.46%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資0.46億元，發(fā)行后公司總市值4.88億元。新股發(fā)行價(jià)格5.77元/股，發(fā)行PE(TTM)為12倍，可比上市公司PE（TTM）中值為33倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金219.26萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投8名。
　　行業(yè)情況：電商渠道滲透+新銳國貨品牌崛起，國內(nèi)化妝品代工市場持續(xù)增長。對于新興品牌，代工生產(chǎn)成本更低，且能使其將精力聚焦品牌建設(shè)、渠道營銷等優(yōu)勢環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。未來隨著新興國貨品牌產(chǎn)品放量，代工需求有望進(jìn)一步上升。灼識咨詢預(yù)計(jì)，2022-2025年我國化妝品代工行業(yè)規(guī)模有望從434.1億元增長至622.9億元，CAGR為12.79%，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。東南亞市場具備人口紅利，并呈消費(fèi)升級趨勢，行業(yè)景氣度高。東南亞市場具備人口紅利，并呈消費(fèi)升級趨勢，景氣度高。歐睿咨詢預(yù)計(jì)，2021-2026年東南亞美妝護(hù)膚市場CAGR達(dá)10.1%，為全球唯一雙位數(shù)增長的市場。一方面，東南亞擁有巨大人口紅利，人口結(jié)構(gòu)年輕，GDP增速較快，且近年來電商渠道快速發(fā)展，化妝品消費(fèi)數(shù)量具有廣闊提升空間；另一方面，近年東南亞女性地位明顯提升，“悅己”意識覺醒，女性對于中高價(jià)格的護(hù)膚化妝品偏好提升，帶動化妝品終端消費(fèi)價(jià)格上行。
　　申購分析意見：積極參與。公司是國內(nèi)少有的化妝品ODM一體化服務(wù)商，在產(chǎn)品策劃/配方研發(fā)/功效檢測方面優(yōu)勢突出，21年起戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型聚焦服務(wù)優(yōu)質(zhì)大客戶，助力多個(gè)國貨品牌打造出銷量爆款。募投擬新增78%產(chǎn)能，以充分承接國貨成長及出海領(lǐng)域的高景氣。新股首發(fā)博弈面好（綜合首發(fā)價(jià)格低，募資額小，發(fā)行后可流通比例較低等因素），建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）市場競爭、2）主要客戶合作不穩(wěn)定及訂單流失、3）營銷不當(dāng)及知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)。