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投資要點(diǎn)
　　3月11日芬蘭運(yùn)輸工人工會罷工，Mesta board、UPM、Stora Enso、Kemi等多家芬蘭漿廠宣布臨時停產(chǎn)，預(yù)計(jì)針葉漿供給受到短期影響，或支撐漿系紙繼續(xù)提價。
　　芬蘭罷工影響發(fā)酵，部分漿廠臨時停產(chǎn)，或短期支撐漿價震蕩走強(qiáng)
　　芬蘭漿廠臨時停產(chǎn)短期影響針葉漿供給。芬蘭運(yùn)輸工會宣布全國碼頭從3月11日開始為期兩周的罷工，受運(yùn)輸停滯影響，Mesta board、UPM、Stora Enso、Kemi等多家芬蘭漿紙公司宣布臨時停產(chǎn)。芬蘭為我國第二大針葉漿進(jìn)口國，2023年針葉漿進(jìn)口量約188萬噸（占針葉漿總進(jìn)口量約20%），預(yù)計(jì)部分芬蘭漿廠停產(chǎn)，針葉漿供給將受到短期影響。海外紙漿消費(fèi)有所恢復(fù)，國內(nèi)貨源或有所減少。歐洲市場消費(fèi)有所恢復(fù)（據(jù)Utipulp，2024年2月歐洲化學(xué)漿消費(fèi)85.3萬噸、同比增長14%），疊加紅海供應(yīng)鏈限制帶來運(yùn)輸成本增長，歐洲特種紙、文化紙紙廠積極漲價，木漿發(fā)運(yùn)量一定程度回流歐洲市場，中國市場進(jìn)口闊葉漿貨源有所減少，2月巴西闊葉漿出口至中國同比、環(huán)比均下降（據(jù)巴西外貿(mào)網(wǎng)，2024年2月巴西闊葉漿出口中國約60萬噸，環(huán)比-25%，同比-13%）。國際漿廠促漲情緒較強(qiáng)。Suzano、Klabin、Eldorado等漿廠宣布3月亞洲市場漲價30美元/噸，亞太森博宣布3月闊葉漿接單價格上漲200元/噸，Mercer宣布4月針葉漿中國市場報(bào)價上調(diào)50美金/噸。綜合來看，芬蘭罷工臨時催化、國內(nèi)發(fā)運(yùn)貨源或有減少、疊加漿廠外盤報(bào)價上調(diào)，闊葉漿、針葉漿現(xiàn)貨價格震蕩走強(qiáng)。
　　停產(chǎn)或催化漿價上漲，預(yù)計(jì)成本支撐下漿系紙?zhí)醿r傳導(dǎo)
　　根據(jù)卓創(chuàng)，截至3月15日，針葉漿現(xiàn)貨價環(huán)比2月初上漲270元/噸，闊葉漿現(xiàn)貨價環(huán)比2月初上漲398元/噸，成本支撐走強(qiáng)，細(xì)分漿系紙陸續(xù)挺價傳導(dǎo)。截至3月15日，雙膠紙/銅版紙市場均價環(huán)比2月初上漲243/100元/噸，3月15日文化用紙規(guī)模紙廠繼續(xù)發(fā)布200元/噸漲價函，招標(biāo)訂單旺季疊加成本支撐走強(qiáng)，漲價有望部分傳導(dǎo)。白卡紙、生活用紙環(huán)比2月初分別上漲25/100元/噸，提價部分窄幅傳導(dǎo)特種紙方面，格拉辛紙漲價500元/噸、轉(zhuǎn)印紙漲價1000元/噸，漲價幅度基本覆蓋成本漲幅。預(yù)計(jì)成本走強(qiáng)預(yù)期下，部分漿系紙繼續(xù)提價傳導(dǎo)，噸盈利有望保持穩(wěn)健。
　　投資建議
　　推薦現(xiàn)金流及分紅穩(wěn)健、成本配套領(lǐng)先的漿紙一體化龍頭。推薦優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)太陽紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.7X，處于74%歷史分位，20-22年分紅率18%，對應(yīng)股息率1.6%）、白卡紙龍頭博匯紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.2X，處于35%歷史分位）；推薦分紅率穩(wěn)定提升、中高端裝飾原紙龍頭華旺科技（對應(yīng)23年P(guān)E為13X，23年分紅率為50%、對應(yīng)股息率4.3%）；特種紙龍頭仙鶴股份（對應(yīng)23年P(guān)E為18X）、漿紙一體化的多元化特紙龍頭五洲特紙（對應(yīng)23年P(guān)E為21X）。
　　風(fēng)險提示
　　漿價大幅波動；需求修復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)能集中投放