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公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入145.66億元（同比+15.35%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.32億元（+9.47%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤45.16億元（+9.63%）。單季度來看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)收入38.84億元（+30.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元（+36.12%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.99億元（+30.72%）。此外，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣45元，總計(jì)分紅18.10億元，股息率為3.4%。
　　業(yè)績符合預(yù)期，長效生長激素放量拉動整體增長。Q4收入利潤環(huán)比下降，同比增速快于Q3。全年業(yè)績符合市場預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系生長激素增長持續(xù)恢復(fù)，尤其是長效生長激素高速放量。公司分板塊來看：1）2023年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入110.84億元（+8.48%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.14億元（+7.04%）；2）百克生物實(shí)現(xiàn)收入18.25億元（+70.30%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元（+175.98%）；3）華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入7.03億元（+6.73%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元（+18.47%）；4）高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入9.15億元（+13.71%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元（+16.25%）。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，新業(yè)務(wù)進(jìn)一步捋順穩(wěn)健推進(jìn)。從公司各項(xiàng)費(fèi)用率來看，2023年銷售費(fèi)用率為27.26%（減少2.89pct），管理費(fèi)用率為6.57%（增加0.05pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.78%（減少0.02pct），研發(fā)費(fèi)用率為11.83%（增加1.07pct）。據(jù)公司年報(bào)，2023年金賽藥業(yè)新設(shè)立兒科綜合、女性健康、成人內(nèi)分泌、皮科醫(yī)美、腫瘤等5大BU，全年非兒科核心業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品收入占金賽藥業(yè)整體收入已接近10%。
　　生長激素廣東區(qū)域集采預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，浙江區(qū)域集采情況有待跟蹤。2022年3月10日，廣東省聯(lián)盟集采報(bào)價(jià)結(jié)束，公司生長激素粉針以P2價(jià)格中標(biāo)。2023年7月27日，浙江省正式發(fā)布《第四批藥品集采的通知》，2023年12月27日開標(biāo)，公司生長激素粉針、水針兩種劑型均中選。
　　疫苗子公司帶皰大單品獲批，打造第二增長極。2023年1月，公司帶狀皰疹疫苗上市許可申請獲得批準(zhǔn)，成為國內(nèi)首個(gè)適用于40歲以上人群的帶狀皰疹疫苗。截至報(bào)告期末，已有30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市完成準(zhǔn)入并銷售，為公司貢獻(xiàn)了新的利潤增長點(diǎn)。后續(xù)不乏液體鼻噴流感疫苗、百白破、二倍體狂苗、RSV疫苗等大單品在研，有望接力上市。
　　盈利預(yù)測。根據(jù)年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為51.56億元、59.08億元、67.06億元，同比增速分別為13.8%、14.6%、13.5%。對應(yīng)PE分別為10x、9x、8x，估值性價(jià)比高，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生長激素增長放緩；新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新上市產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；藥品集采降價(jià)