>> 中泰證券-長春高新(000661)業(yè)績符合預期，生長激素逐季恢復-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入106.82億元，同比增長10.73%；歸母凈利潤36.12億元，同比增長4.27%；扣非歸母凈利潤36.16億元，同比增長5.42%。
分季度來看，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入45.14億元（+18.32%），歸母凈利潤14.52億元（+7.98%），扣非歸母凈利潤14.52億元（+9.05%）。單三季度生長激素終端有所恢復、帶狀皰疹開始放量，收入實現(xiàn)較好增長；利潤增速慢于收入增速，預計與生長激素毛利率下滑、研發(fā)費用增加明顯有關(guān)。
金賽藥業(yè)：生長激素逐季恢復。2023年前三季度金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入81.18億元，同比增長3.81%；實現(xiàn)凈利潤35.24億元，同比增長1.56%；凈利率達到43.41%，仍位于高水平。金賽藥業(yè)堅持合規(guī)化發(fā)展，通過推廣模式創(chuàng)新新客戶開發(fā)速度顯著提升，加大對長效水針的推廣力度，純銷、新患、新客戶等均有所增長。
其他板塊：百克疫苗帶狀皰疹帶來新增量。2023年前三季度百克生物實現(xiàn)收入12.43億元，同比增長43.53%；實現(xiàn)凈利潤3.31億元，同比增長56.13%。華康藥業(yè)實現(xiàn)收入5.16億元，同比增長7.72%；實現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比增長12.00%。高新地產(chǎn)實現(xiàn)收入7.75億元，同比增長32.25%；實現(xiàn)凈利潤0.76億元，同比下降13.64%。公司擬向公司控股股東超達集團轉(zhuǎn)讓所持有的高新地產(chǎn)100%股權(quán)，將持續(xù)發(fā)展主營業(yè)務，進一步聚焦生物藥重心。
銷售費率有所下滑，研發(fā)費率增加明顯。2023年前三季度公司銷售費用28.15億元（+2.37%），銷售費率26.35%（-2.15pp），公司仍在積極推廣生長激素尤其是長效水針。管理費用5.65億（-0.33%）、管理費率5.29%（-0.59pp）。研發(fā)費用11.67億元（+25.16%），研發(fā)費率10.92%（+1.26pp），公司積極開展生長激素適應癥拓展、疫苗研發(fā)等。2023年前三季度存貨余額50.71億元、占資產(chǎn)比重17.10%（-1.88pp）。應收賬款及應收票據(jù)9.47億元、占收入比重8.86%（-18.67pp）。
盈利預測與投資建議：結(jié)合三季度業(yè)績和終端動銷情況，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)收入分別為142.71、164.08、190.47億元（調(diào)整前值為148.82、175.59、204.66億元），同比增長13.02%、14.97%、16.09%；歸母凈利潤分別為45.70、52.13、59.13億元（調(diào)整前值為47.88、55.38、63.81元），同比增長10.39%、14.05%、13.44%。公司是生長激素行業(yè)龍頭，仍受益于行業(yè)高景氣、未來有望繼續(xù)保持較快增長，維持“買入”評級。
風險提示：生長激素競爭加劇的風險，在研管線進度低于預期的風險，藥品招標降價的風險。
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