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百克新品交靚麗答卷，房地產(chǎn)3Q集中確認(rèn)收入，生長(zhǎng)激素維持穩(wěn)健
　　10月23日，公司公告1-9M23收入/歸母凈利潤(rùn)106.8/36.12億元（同比增長(zhǎng)10.7%/4.3%），其中3Q23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.3%/8.0%，3Q收入利潤(rùn)相較1H提速主因：1）百克新品帶狀皰疹銷售激增，鼻噴流感疫苗批簽發(fā)貢獻(xiàn)；2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)高新容園交付（3Q集中確認(rèn)6.8億收入）。此外，3Q毛利率略下滑主因低毛利率地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比提升。展望全年，考慮生長(zhǎng)激素受益長(zhǎng)效放量，帶狀皰疹疫苗等新品持續(xù)上量，我們看好公司23年凈利潤(rùn)超20%yoy，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS12.39/14.76/17.52元，并給予公司23年17倍PE（因生長(zhǎng)激素潛在集采風(fēng)險(xiǎn)，較可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)測(cè)29倍給予折價(jià)），得目標(biāo)價(jià)210.63元，維持“買入”。
　　金賽：水針?shù)N售企穩(wěn)，長(zhǎng)效/粉針持續(xù)放量
　　金賽1-9M23收入81.18億元（+3.8%yoy，其中3Q23 +4.2% yoy），歸母凈利潤(rùn)35.06億元（+1.6%yoy，其中3Q23 +3.8% yoy），高基數(shù)下3Q收入/利潤(rùn)增速維持穩(wěn)健。我們看好金賽全年收入yoy沖擊20%，主因：1）看4Q低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)高表觀增速；2）粉針中標(biāo)年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收入增長(zhǎng)，水針規(guī)格完備+適應(yīng)癥拓展（看好生長(zhǎng)激素銷售總額比重穩(wěn)定在30%）；3）長(zhǎng)效受益注射方式改善+PEG自產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)23年銷售發(fā)力（年內(nèi)收入增速超30%）。公司兒童營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品面世后起量?jī)?yōu)異（1-3Q銷售額估測(cè)達(dá)1.4億），我們看好公司后續(xù)婦科、兒科、癌癥、醫(yī)美今/明年或貢獻(xiàn)可觀銷售。
　　百克：重磅帶皰疫苗表現(xiàn)靚麗，痘苗企穩(wěn)，鼻噴2H批簽發(fā)開(kāi)始
　　百克1-9M23收入12.43億元（+44%yoy，其中3Q23 +61% yoy），歸母凈利潤(rùn)1.37億元（+56%yoy，其中3Q23 +59% yoy），3Q收入/利潤(rùn)持續(xù)提速，主因3Q適逢流感疫苗接種季節(jié)+重磅帶皰上市后爬坡。展望全年，我們看好百克收入端可觀反彈，考慮：1）痘苗批簽發(fā)穩(wěn)定；2）帶皰目前批簽發(fā)23批，約80萬(wàn)人份，如不考慮退貨年內(nèi)貨值或沖擊10億；3）鼻噴流感疫苗8月開(kāi)始批簽發(fā)，目前批簽發(fā)7批（估測(cè)約100萬(wàn)支），4Q仍為密集批簽發(fā)季。此外：1）我們估測(cè)鼻噴流感減毒活疫苗水針（II期完成）等或于23-24年上市；2）我們估測(cè)百白破（I期完成）或于25年受理上市。
　　華康聚焦中藥創(chuàng)新，房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有序
　　華康1-9M23收入5.16億元（3Q23同比略有下滑），歸母凈利潤(rùn)1337萬(wàn)元（3Q23 +4.6% yoy）。我們預(yù)計(jì)23年公司發(fā)掘品種價(jià)值（肺寧顆粒、疏清顆粒等）及后續(xù)重要?jiǎng)?chuàng)新藥研發(fā)補(bǔ)充管線，收入利潤(rùn)正向增長(zhǎng)。房地產(chǎn)3Q23實(shí)現(xiàn)收入6.78億元/凈利潤(rùn)0.71億元（vs 1H23收入/利潤(rùn)分別約9700萬(wàn)/500萬(wàn)），主因3Q交付高新容園小區(qū)，后續(xù)看好貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，疫苗銷售不達(dá)預(yù)期，新品研發(fā)/商業(yè)化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。