>> 光大證券-長春高新(000661)2023年半年報點評：長效生長激素快速增長，堅定推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉，王明瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入61.68億元，同比+5.77%；歸母凈利潤21.60億元，同比+1.91%；扣非歸母凈利潤21.64億元，同比+3.11%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流20.23億元，同比+121.84%；EPS（基本）5.37元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
點評：
長效生長激素收入快速增長，國內(nèi)首個帶狀皰疹疫苗順利商業(yè)化：2023Q1~Q2，公司單季度營業(yè)收入分別為27.78/33.90億元，同比-6.63%/+18.69%；歸母凈利潤8.57/13.03億元，同比-24.71%/+32.78%；扣非歸母凈利潤8.54/13.10億元，同比-23.93%/+34.22%。分業(yè)務(wù)來看：基因工程/生物類藥品：營業(yè)收入56.99億元，同比+5.46%；毛利率91.52%，同比下降1.91pp。
金賽藥業(yè)：實現(xiàn)收入51.39億元，歸屬于上市公司股東凈利潤21.97億元。持續(xù)提升市場對長效生長激素優(yōu)效和安全性接受程度，推動兒科綜合等產(chǎn)品引進、商業(yè)化能力建設(shè)，有效提升長效生長激素、兒童營養(yǎng)等產(chǎn)品的收入水平及業(yè)績占比。2023年上半年長效產(chǎn)品收入增長30%，其中第二季度長效產(chǎn)品收入增長70%，使得長效產(chǎn)品在整體收入中的占比進一步提升，目前占比28%左右。2023年上半年兒童營養(yǎng)品實現(xiàn)收入9000多萬元，同比增長400%多。2023年第二季度促卵泡素產(chǎn)品收入增長近70%。
百克生物：實現(xiàn)收入5.60億元，歸屬于上市公司股東凈利潤1.11億元。2023H1自主研發(fā)的國內(nèi)首個用于40歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗獲批上市，拉動業(yè)績增長。
華康藥業(yè)：實現(xiàn)收入3.54億元，歸屬于上市公司股東凈利潤0.19億元。
高新地產(chǎn)：實現(xiàn)收入0.97億元，歸屬于上市公司股東凈利潤0.05億元。
加大研發(fā)投入力度，堅定推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型：2023H1公司研發(fā)投入10.33億元，同比+51.42%，其中費用化7.03億元，研發(fā)費用率11.40%。截至2023H1，部分在研項目的進展為：
聚乙二醇重組人生長激素注射液：特發(fā)性矮?。↖SS）適應(yīng)癥已申報生產(chǎn)；小于胎齡兒（SGA）適應(yīng)癥處在Ⅱ期臨床試驗階段；成人生長激素缺乏適應(yīng)癥處在Ⅱ期臨床試驗階段；
注射用醋酸曲普瑞林微球：兒童中樞性性早熟適應(yīng)癥處于Pre-NDA階段；
金妥昔單抗注射液：晚期胃或胃食管結(jié)合部腺癌適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床試驗階段，非小細胞肺癌適應(yīng)癥處于Ⅱb期臨床試驗階段；
注射用金納單抗：急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床階段，全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎（SJIA）處于Ⅱ期臨床階段，結(jié)締組織病相關(guān)的間質(zhì)性肺病處于I期臨床試驗階段；
重組人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液：輔助生殖中與GnRH拮抗劑聯(lián)合應(yīng)用促進女性多卵泡發(fā)育適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床試驗階段；
EG017片（選擇性雄激素受體調(diào)節(jié)劑）：用于治療壓力性尿失禁適應(yīng)癥處于Ⅱb期臨床試驗階段，用于絕經(jīng)后雄激素受體陽性、雌激素受體陽性、人表皮生長因子受體-2陰性晚期乳腺癌治療處于I期臨床試驗階段；
EG017軟膏：治療絕經(jīng)后女性干眼癥處于Ⅱ期臨床試驗階段；
亮丙瑞林注射乳劑：晚期前列腺癌適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床試驗階段；兒童中樞性性早熟適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床試驗階段；
GS3-007a口服液：成人生長激素缺乏癥的診斷適應(yīng)癥處于I期臨床試驗階段；
吸附無細胞百白破（三組分）聯(lián)合疫苗：預(yù)防百日咳、白喉、破傷風(fēng)I期臨床試驗完成，目前正處于驗證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；
鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑）：預(yù)防3-59歲人群由流感病毒引起的流行性感冒I、Ⅱ期臨床試驗完成；
天然全人源抗狂犬病毒單克隆抗體CBB1注射液：開展用于被狂犬或其他攜帶狂犬病毒動物咬傷、抓傷患者的被動免疫的臨床試驗處于I期臨床試驗階段；
銀花泌炎靈片：增加適應(yīng)癥，用于治療慢性前列腺炎Ⅲ期臨床試驗階段。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司未來可能持續(xù)加大研發(fā)投入以及市場競爭格局和政策的不確定性，下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測為49.95/59.35/69.89億元（原預(yù)測為52.01/64.24/76.07億元，分別下調(diào)4%/8%/8%），同比+20.65%/18.82%/17.76%，按照最新股本測算EPS為12.34/14.67/17.27元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為11/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生長激素集采的風(fēng)險；競爭格局惡化的風(fēng)險；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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