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公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入106.82億元（+10.73%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤36.12億元（+4.27%）、扣非歸母凈利潤36.16億元（+5.42%），其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入45.14億元（+18.32%）、歸母凈利潤14.52億元（+7.98%）、扣非歸母凈利潤14.52億元（+9.05%），業(yè)績符合預(yù)期。
　　生長激素穩(wěn)健增長，疫苗貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?023年前三季度，分業(yè)務(wù)類型來看，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入81.18億元（+3.81%）、凈利潤35.24億元（+1.56%），Q3實(shí)現(xiàn)收入29.79億元（+4.23%）、凈利潤13.27億元（+3.75%），生長激素銷售穩(wěn)健增長；百克生物實(shí)現(xiàn)收入12.43億元（+43.53%）、凈利潤3.31億元（+56.13%），Q3實(shí)現(xiàn)收入6.83億元（+60.71%）、凈利潤2.20億元（+59.42%），帶狀皰疹減毒活疫苗和鼻噴流感疫苗開始貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?；華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.16億元（+7.72%）、凈利潤0.28億元（+12.00%），Q3實(shí)現(xiàn)收入1.62億元（-6.90%）、凈利潤0.09億元，與去年持平；高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入7.75億元（+32.25%）、凈利潤0.76億元（-13.64%），Q3實(shí)現(xiàn)收入6.78億元（+84.74%）、凈利潤0.71億元（+1.43%）。
　　公司毛利率有所下滑，期間費(fèi)用率有所增加。2023Q1-3公司毛利率下降3.91pp至84.91%，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-2.16pp、-0.59pp、+1.26pp、-0.06pp，凈利潤率同比降1.62pp至35.42%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為11.46元/股、13.99元/股和17.05元/股，給予公司2023年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值229.10元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。生長激素市場拓展不達(dá)預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；研發(fā)投入加大可能對(duì)公司業(yè)績有所拖累；市場競爭加劇；集采等政策風(fēng)險(xiǎn)。