>> 信達(dá)證券-長春高新(000661)公司深度報告：研發(fā)管線豐厚、長效生長激素及帶皰疫苗發(fā)力-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 1542KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳欣,唐愛金 |
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較好消化生長激素集采影響，看好長效水針放量。2019-2022年期間，長春高新營收和歸母凈利潤保持快速增長態(tài)勢，銷售費(fèi)用率呈波動下降趨勢，研發(fā)費(fèi)用率呈增長態(tài)勢，負(fù)債壓力較輕。我們認(rèn)為，基因重組人生長激素國內(nèi)市場具備增長潛力，滲透率具備提升空間。從劑型來看，目前粉針市場競爭激烈，2022年以來多省份進(jìn)行生長激素集采，金賽藥業(yè)基本實現(xiàn)以價帶量的目標(biāo)。我們看好患者對長效水針的良好依存性，隨著金賽藥業(yè)對其適應(yīng)癥的拓展和FDA報批等工作的推進(jìn)，長效水針具備放量潛力。
帶皰營銷推廣穩(wěn)步開展，2024年智飛入局有望加速滲透。子公司百克生物目前擁有水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等已獲批的疫苗產(chǎn)品，在研品種不斷推進(jìn)，有望持續(xù)提供增長動能。帶狀皰疹疫苗是百克生物自主研發(fā)的國內(nèi)首個用于40歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗，填補(bǔ)了國內(nèi)市場空白。目前百克生物正穩(wěn)步開展帶皰營銷推廣，智飛代理GSK產(chǎn)品有望共同做大市場。
研發(fā)管線豐厚，看好長效拓展適應(yīng)癥及金納單抗等管線。據(jù)公司2023半年報及交流公告，子公司金賽藥業(yè)研發(fā)管線覆蓋婦科、兒科、男科、腫瘤創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，部分管線已處于三期。目前金賽藥業(yè)已有包括亮丙瑞林、長效促卵泡素、金妥昔單抗、金納單抗等在研產(chǎn)品的多個適應(yīng)癥在III期臨床階段，同時多項產(chǎn)品處于臨床前、I期臨床、II期臨床階段。長效生長激素美國臨床方案目前已提交，金賽藥業(yè)與美國相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)溝通中，積極推進(jìn)臨床審批等工作。我們看好長效水針拓展適應(yīng)癥及金納單抗（痛風(fēng)關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥）等潛力管線。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為145.27/171.59/196.38億元，歸母凈利潤分別為48.76/56.38/65.08億元，EPS分別為12.05/13.93/16.08元，PE分別為11.69/10.10/8.75X。我們認(rèn)為子公司金賽藥業(yè)長效生長激素具備增長潛力，擁有多項III期臨床管線，子公司百克生物帶狀皰疹疫苗有望放量，公司估值相對可比公司處于較低水平，具備配置性價比。首次覆蓋，我們給予“買入”評級。
股價催化劑：產(chǎn)品獲批上市、取得較好研發(fā)進(jìn)展、集采中標(biāo)且降幅溫和。
風(fēng)險因素：政策變化風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合及規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險、人才整合風(fēng)險。
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