>> 華泰證券-長春高新(000661)全年穩(wěn)健增長，新品鑄造第二增長引擎-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,沈盧慶,孫茗馨 |
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2023年收入/利潤穩(wěn)健增長，看好金賽/百克新品驅(qū)動后續(xù)增長
公司2023年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤145.7/45.3/45.2億元（同比增長15.4/9.5/9.6%），其中4Q23收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤同比增長30/36/31%。公司23年收入/利潤穩(wěn)定增長，主因金賽粉針穩(wěn)健增長而長效推廣得力+百克重磅帶皰疫苗首年放量理想。展望24年，考慮生長激素長效收入占比提升及金賽新品銷售爬坡+百克帶皰疫苗持續(xù)發(fā)力，但考慮后續(xù)研發(fā)費(fèi)用提升，我們看好公司24年凈利潤同比增速達(dá)16%，并預(yù)計公司2024-2026年EPS為12.97/14.88/16.85元。我們給予公司24年16倍PE（因生長激素潛在集采風(fēng)險，較可比公司24年Wind一致預(yù)期23倍PE予以折價），得目標(biāo)價207.52元，維持“買入”評級。
金賽：長效領(lǐng)銜增長，非兒童核心新品鑄造第二增長引擎
金賽23年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤110.8/44.9億元(+8.5/7% yoy)，其中4Q23低基數(shù)下提速增長。我們預(yù)計金賽24年內(nèi)仍可實現(xiàn)穩(wěn)健增長：1）粉針中標(biāo)年內(nèi)有望實現(xiàn)雙位數(shù)收入增長，水針規(guī)格完備+適應(yīng)癥拓展看好收入維持穩(wěn)定；3）長效受益注射方式改善+PEG自產(chǎn)，我們預(yù)計24年銷售持續(xù)發(fā)力(23年占生長激素收入約29%)。此外,公司非兒童核心產(chǎn)品(兒童營養(yǎng)、女性健康、成人內(nèi)分泌、醫(yī)美等）面世后起量優(yōu)異（23收入貢獻(xiàn)已近10%），我們看好公司后續(xù)持續(xù)完善“大兒科+大婦科”管線布局,長期或貢獻(xiàn)可觀銷售。
百克：帶皰疫苗首年表現(xiàn)銷售亮眼，24年看好更上層樓
百克2023年實現(xiàn)收入18.25億元（+70%yoy），歸母凈利潤2.08億元（+176% yoy），年內(nèi)收入/利潤高增主因高毛利帶皰疫苗上市首年迅速放量（23年貢獻(xiàn)約8.8億收入），而痘苗/鼻噴流感疫苗收入基本維穩(wěn)。展望24年，我們看好百克收入持續(xù)高增，考慮：1）痘苗/鼻噴流感疫苗批簽發(fā)需求回歸；2）帶皰完成各省準(zhǔn)入，銷售持續(xù)發(fā)力。此外，公司管線新品包括：1）鼻噴流感疫苗水針即將申請上市許可；2）百白破I期完成（III期準(zhǔn)備工作進(jìn)行中），我們估測或于25年受理上市；3）佐劑流感疫苗、重組帶皰疫苗、HSV-2疫苗及Hib疫苗即將于2024年開展臨床試驗申報工作。
華康聚焦中藥創(chuàng)新，房地產(chǎn)看好貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流
華康2023實現(xiàn)收入7.03億元（+6.7%yoy），歸母凈利潤1775萬元（+18%yoy）。我們預(yù)計24年血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片等主力品種穩(wěn)定增長+公司持續(xù)發(fā)掘肺寧顆粒、疏清顆粒等潛力品種價值，收入估測個位數(shù)同比增長。房地產(chǎn)2023年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤9.15/0.74億元（+14/16% yoy），其中4Q收入確認(rèn)較少，全年主要驅(qū)動于3Q交付高新容園小區(qū)，后續(xù)看好穩(wěn)步多業(yè)態(tài)、多元化發(fā)展，并貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險，疫苗銷售不及預(yù)期，新品研發(fā)失敗及商業(yè)化風(fēng)險
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