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事件：公司3月15日在港交所發(fā)布公告，2023年實現營業(yè)收入27億元，同比增長29%，實現經調整凈利潤3.68億元，同比增長233%，接近此前業(yè)績預告區(qū)間（3.3-3.7億元）上限。
　　經調整凈利潤大幅增長，AI賦能下商業(yè)化空間持續(xù)提升。公司3月15日在港交所發(fā)布公告，2023年實現營業(yè)收入27億元，同比增長29%，實現經調整凈利潤3.68億元，同比增長233%，接近此前業(yè)績預告區(qū)間（3.3-3.7億元）上限，非經營項目（加密貨幣減值虧損回撥、長期投資公允價值變動等）調整影響剔除后凈利潤仍實現同比大幅提升，毛利率達61.4%，同比上升4.5pct，主要是高毛利業(yè)務如影像及設計產品收入占比提升，以及廣告業(yè)務回升驅動。費用方面，研發(fā)費用率達23.6%，對AI相關投入的力度加大帶來了一定的研發(fā)人員及算力相關支出增加。公司宣布每股派發(fā)股息0.036港元，共1.46億元人民幣，股息派付比率40.2%。
　　核心業(yè)務影像與設計產品收入持續(xù)高增，生產力產品付費訂閱轉化超預期。細分業(yè)務板塊來看：
　　1）影像與設計產品業(yè)務實現收入13.27億元，同比增長53%，占收入內比重達49.2%，是2023年公司業(yè)績實現亮眼增長的核心驅動因素。用戶數方面，截至2023年12月31日的MAU達2.5億，同比增長2.6%，來自生產力應用產品的用戶數達1770萬，同比增長74.3%，付費訂閱用戶數達911萬，同比增長62.3%，付費率達到3.7%，相比2022年底上升1.4pct，相比23年6月底上升0.8pct，AIGC技術驅動下付費率提升邏輯持續(xù)兌現，生產力產品如美圖設計室、開拍等在用戶增長及付費轉化方面表現超預期，其中美圖設計室2023年所實現收入超1億元，同比增長229.8%。
　　2）美業(yè)解決方案業(yè)務實現收入5.69億元，同比增長29%，增長主要來自化妝品供應鏈管理服務的增長。公司為超過1萬家線下化妝品門店提供ERP服務，隨著合作品牌方數量不斷增加，選品上低毛利商品的比例減少，有望推動毛利率持續(xù)改善。
　　3）廣告業(yè)務實現收入7.59億元，同比增長21%。公司持續(xù)發(fā)掘各類創(chuàng)意營銷方案，為廣告客戶帶來高轉化。
　　聚焦生產力及全球化，產品力持續(xù)提升。公司于2024年1月正式上線開放自研AI視覺大模型MiracleVision。此外為進一步完善生產力生態(tài)構建，公司于2024年2月宣布收購國內領先設計師社區(qū)站酷，提升設計師群體滲透，賦能大模型及生產力產品持續(xù)迭代提升產品力。同時，公司已經在195個國家和地區(qū)布局影像產品，海外用戶占比達到30%以上，貢獻超過50%的影像收入，隨著公司全球化戰(zhàn)略逐步明晰，后續(xù)有望充分發(fā)揮多元審美優(yōu)勢，采用本地化營銷手段進一步擴大海外市場份額。
　　維持“強烈推薦”投資評級。公司自2023年6月發(fā)布多款AI產品以來，付費率上升持續(xù)加速，隨著多款生產力工具產品發(fā)布，公司應用場景逐漸從生活娛樂向生產力場景方向拓展，目前國內外用戶對工具類應用付費意識持續(xù)提升，且生產力工具目標用戶付費力及付費意愿更強，同時公司深耕修圖應用市場多年，具備較高的用戶粘性，并率先推出視覺領域大模型賦能用戶提效，我們認為公司有望在AIGC技術的賦能下打開更多商業(yè)化空間。我們預期公司24-26年有望實現收入37.0、47.0、57.1億元，經調整歸母凈利潤5.9、8.3、9.3億元，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：AI產品上線效果不及預期，VIP訂閱用戶增長不及預期，行業(yè)競爭加劇。