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國(guó)產(chǎn)液壓件龍頭，生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球
　　公司前身恒立液壓氣動(dòng)有限公司成立于1990年，2005年成立江蘇恒立高壓油缸有限公司，并在常州建立生產(chǎn)基地，經(jīng)過30余年深耕，恒立液壓已成長(zhǎng)為國(guó)產(chǎn)液壓件龍頭企業(yè)，產(chǎn)品遍及工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)工程、海洋工程、能源科技、隧道工程等眾多行業(yè)。此外，公司在中國(guó)、德國(guó)、美國(guó)、日本、墨西哥分別建有7個(gè)液壓研發(fā)中心與11個(gè)生產(chǎn)制造基地，生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球。
　　我國(guó)為液壓件第二大市場(chǎng)，下游需求向好
　　液壓傳動(dòng)為制造業(yè)主流傳動(dòng)方式，2017年發(fā)改委將“液氣密元件及系統(tǒng)”列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)品的重點(diǎn)發(fā)展方向。2021年全球液壓行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為326億歐元，其中中國(guó)約863億元，為全球第二大市場(chǎng)。液壓產(chǎn)品作為制造業(yè)的通用基礎(chǔ)零部件，下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，其中工程機(jī)械占據(jù)44%以上份額。受春節(jié)因素影響，2月挖機(jī)銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期，未來在基建持續(xù)發(fā)力、地產(chǎn)政策寬松背景下，挖機(jī)銷量數(shù)據(jù)有望邊際改善，此外高機(jī)、農(nóng)機(jī)在需求端及政策端均有利好，下游需求向好預(yù)期下，液壓件需求有望加速釋放。
　　恒立液壓：募投項(xiàng)目年內(nèi)落地，絲杠有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　經(jīng)營(yíng)層面，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.44億元，同比增長(zhǎng)7.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.54億元，同比增長(zhǎng)0.25%，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比有所回升，2022年公司海外市場(chǎng)營(yíng)收占比為21.38%。2022年公司募資20億元投資墨西哥項(xiàng)目、線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目、超大重型油缸項(xiàng)目，募投項(xiàng)目有望在2024年逐步落地，墨西哥工廠投產(chǎn)后將成為公司海外最大生產(chǎn)基地，對(duì)公司北美市場(chǎng)拓展以及全球化布局均有正向意義。公司線性驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目由恒立精密開展，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入掃尾階段，未來絲杠項(xiàng)目投產(chǎn)后有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　中性情景下，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.35、101.66、122.24億元，同比增長(zhǎng)率分別為7.8%、15.1%、20.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為23.69、28.00、34.57億元，同比增長(zhǎng)率分別為1.1%、18.2%、23.5%，EPS分別為1.77、2.09、2.58元/股，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為31.42、26.59、21.53倍。首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求變化風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際局勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)。