>> 中郵證券-上海家化(600315)海外業(yè)務(wù)等拖累收入增長承壓，組織調(diào)整有望釋放活力-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)收入66.0億元，同比下降7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比增長5.9%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.1億元，同比下降41.8%，擬每10股派發(fā)2.30元現(xiàn)金紅利（含稅）。其中23Q4公司實現(xiàn)收入15.1億元，同比-14.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降33.3%。根據(jù)2023年中國證券監(jiān)督管理委員會頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益(2023年修訂)》的規(guī)定，公司購買的理財產(chǎn)品相關(guān)公允價值變動和投資收益自本報告期起歸屬于非經(jīng)常性損益，帶來公司扣非業(yè)績大幅下降。
事件點評
護(hù)膚品保持增長，海外業(yè)務(wù)及個護(hù)家清拖累收入。分品類來看，23年公司護(hù)膚業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.9億元，同比+1%，占比30.3%，公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)仍保持增長韌性，主要得益于產(chǎn)品升級推廣、線上發(fā)力等；公司個護(hù)家清業(yè)務(wù)收入25.4億元，同比-4.9%，占比38.6%，受家樂福等商超渠道閉店沖擊，影響六神增長；公司母嬰收入18.6億元，同比下降13.4%，占比28.2%母嬰業(yè)務(wù)受出生率下降、通脹、局部戰(zhàn)爭等多因素沖擊，湯美星增長承壓，其中海外業(yè)務(wù)下降12.9%。
毛利率提升，加大品牌投入影響銷售費用率，凈利率有所提升。2023年公司毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/歸母凈利率分別為59.0%/42.0%/9.3%/2.2%/7.8%，分別同比變動為+1.9pct/+4.7pct/+0.5pct/-0.0pct/+0.9pct。公司23年毛利率提升主要得益于：1）品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如高毛利率的護(hù)膚品占比提升以及產(chǎn)品聚合度提升；2）個護(hù)家清、母嬰等低毛利率品類通過產(chǎn)品優(yōu)化等提升毛利率。公司23年銷售費用率提升主要系加大品牌推廣；此外公司23年公允價值變動凈收益占比收入較去年同期提升3.1pct至1.7%，主要系私募基金及理財產(chǎn)品收益提升。綜合而言，公司23年在毛利率優(yōu)化及理財?shù)仁找鎺酉聝衾侍嵘?br> 盈利預(yù)測及投資建議：我們23Q4積極調(diào)整組織架構(gòu)，建立個護(hù)家清、美妝母嬰、海外三大事業(yè)部，實現(xiàn)從產(chǎn)品設(shè)計到營銷推廣等閉環(huán)運作，提升銷售及營銷一致性，提升組織效率。伴隨新組織架構(gòu)落地，有望釋放經(jīng)營活力。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計24年-26年公司歸母凈利潤分別為5.9億元/6.9億元/8.0億元，對應(yīng)PE為22倍/18倍/16倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：
化妝品景氣度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期，凈利率優(yōu)化不及預(yù)期等等。
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