>> 東證期貨-債券量化系列之四：可轉(zhuǎn)債多因子模型-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 1109KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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★主要內(nèi)容
前序報告我們主要構(gòu)建了轉(zhuǎn)債定價模型和基于定價偏離度的低估值轉(zhuǎn)債組合，本文我們進一步探討基于定價因子、波動率因子和正股與轉(zhuǎn)債量價因子的轉(zhuǎn)債多因子組合。定價因子圍繞基于定價模型得到的偏離度因子構(gòu)建；波動因子基于五種波動率模型構(gòu)建，模型可從日度價格變化、日內(nèi)振幅、開盤缺口等不同角度衡量標的價格波動信息；量價因子分為基于分鐘數(shù)據(jù)構(gòu)建的高頻技術(shù)指標、正股與轉(zhuǎn)債的動量與反轉(zhuǎn)指標分別進行構(gòu)建，探討不同類型量價指標的有效性情況。最終基于大類因子內(nèi)篩選指標等權(quán)得到大類因子組合，并進一步進行大類因子合成得到最終的轉(zhuǎn)債多因子組合。
轉(zhuǎn)債大類因子表現(xiàn)上看，定價類因子與波動率因子最優(yōu)，量價因子中正股高頻因子與正股動量因子表現(xiàn)更優(yōu)，反轉(zhuǎn)因子方面轉(zhuǎn)債優(yōu)于正股。其中，定價因子多頭超額凈值樣本外夏普1.51，卡瑪比率4.0，年化收益21.7%，最大回撤5.4%；波動率因子多頭超額凈值樣本外夏普1.21，卡瑪比率3.9，年化收益15.3%，最大回撤3.9%；正股高頻因子、正股低頻動量因子、轉(zhuǎn)債動量因子與轉(zhuǎn)債反轉(zhuǎn)因子多頭超額凈值樣本外夏普分別為0.67、0.59、0.11和0.38。
轉(zhuǎn)債多因子組合方面，我們分別基于大類因子等權(quán)和大類因子夏普加權(quán)兩種方法構(gòu)建線性合成，基于2023年7月至今的樣本外表現(xiàn)來看，大類因子等權(quán)組合樣本外年化收益10.5%，最大回撤6.1%，夏普率1.06，卡瑪比率1.74，超額夏普1.68；大類因子夏普加權(quán)組合樣本外年化收益10.6%，最大回撤4.5%，夏普率1.13，卡瑪比率2.35，超額夏普1.72。今年2月份大類因子均出現(xiàn)不同程度的超額回撤，超額回撤最低為波動率因子的3.9%，最高為轉(zhuǎn)債反轉(zhuǎn)因子的6.5%，兩種方法構(gòu)建的多因子組合超額回撤均為3%左右，組合在極端市場行情下回撤較為可控。
★風險提示
量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。
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