>> 廣發(fā)證券-快遞行業(yè)：電商快遞供需反轉(zhuǎn)，政策催化打開空間-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
代川,許可,周延宇 |
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核心觀點(diǎn)：
供給側(cè)競爭出現(xiàn)改善信號。2024年3月20日，中通快遞發(fā)布2023年全年業(yè)績公告，2023年公司全年資本開支總額約為67億元，同比下降9.46%，連續(xù)兩年下滑。公司公告2023年派發(fā)每股0.62美元現(xiàn)金股息，較22年股息增長68%，分紅比例達(dá)到40%，自2024年起，公司將每半年宣派一次現(xiàn)金股息，并且每次分紅比例不低于40%。同時，中通還公告擴(kuò)大并延長了股份回購計劃，回購計劃剩余資金疊加新增資金共計9.37億美金。資本開支同比下滑、超百億的經(jīng)營性現(xiàn)金流更多流向增強(qiáng)股東回報的回購與分紅，代表龍頭進(jìn)行了投資與股東回報的再平衡。圓通速遞、申通快遞與韻達(dá)股份方面，根據(jù)各公司前三季度的公告，圓通、申通與韻達(dá)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比分別變動+0.60%、-6.11%與-21.19%。電商快遞企業(yè)資本開支逐步達(dá)峰，競爭壓力有所緩解。
需求側(cè)增長仍具韌性。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量完成232.6億票，同比增長28.5%；根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，3月份以來（截至3月17日），郵政快遞攬收量累計達(dá)到90億票，同比增長46%。小件化趨勢延續(xù)、線上消費(fèi)必選特征凸顯，快遞需求增長仍具韌性，供給增速放緩并且存量替代逐漸占據(jù)主要部分后，各企業(yè)產(chǎn)能利用率有望改善。
政策催化打開空間。2024年3月1日，交通運(yùn)輸部公布新修訂的《快遞市場管理辦法》：快遞企業(yè)如未經(jīng)用戶同意代為確認(rèn)收到快件，擅自將快件投遞到智能快件箱、快遞服務(wù)站等末端服務(wù)設(shè)施的，由郵政管理部門責(zé)令改正，予以警告或者通報批評，可以并處1萬元以下罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，處1萬元以上3萬元以下罰款。交通運(yùn)輸部與國家郵政局對快遞產(chǎn)業(yè)的定位發(fā)生轉(zhuǎn)變，推出新政引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的階段，按需配送的政策引導(dǎo)打開行業(yè)產(chǎn)品分層的可能性，快遞有望從To B向To C過渡，產(chǎn)品分層和信息差的出現(xiàn)有希望增厚單位包裹的價值量。站在格局視角，新政帶來的變化如果向內(nèi)傳遞給產(chǎn)業(yè)，有望看到競爭格局變化，如果向外傳遞給消費(fèi)者，有望看到產(chǎn)品價格變化。
投資建議。當(dāng)前階段，電商快遞行業(yè)頭部企業(yè)估值均處于底部區(qū)間，并且在供需環(huán)境改善、新政帶來變化的背景下，各企業(yè)均具有較大的業(yè)績彈性，建議關(guān)注中通快遞-W、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。
風(fēng)險提示。行業(yè)需求增長不及預(yù)期、行業(yè)價格競爭再度惡化、加盟網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營出現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象、政策影響具備不確定性、宏觀環(huán)境承壓等。
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