>> 東北證券-藏格礦業(yè)(000408)2023年報點(diǎn)評：鉀鋰價格下跌拖累業(yè)績，銅板塊夯實(shí)利潤-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，實(shí)現(xiàn)營收52.3億元，同比-36.2%；歸母凈利34.2億元，同比-39.7%，扣非凈利35.8億，同比-37.3%。其中Q4營收10.4億元，同環(huán)比-58.2%/-25.6%；歸母凈利4.5億元，同環(huán)比69.7%/-52.1%；扣非凈利6.3億元，同環(huán)比-59.0%/-33.8%。
鉀鋰價格下跌為業(yè)績走弱主因，銅板塊表現(xiàn)亮眼。1）鋰板塊：凈利潤同比-60%至13億元，鋰價大幅下滑為主要影響因素。量方面，公司2023年實(shí)現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量1.2萬噸，同比+14.4%；銷量1.0萬噸，同比基本持平；截止2023年末庫存量2253噸，較2022年末增加1748噸。售價及成本方面，公司2023年碳酸鋰平均售價為21.7萬元/噸（含稅），同比-52.5%；平均銷售成本3.7萬元/噸，同比+18.8%，成本上升主要系2023年補(bǔ)充吸附劑及技改項目轉(zhuǎn)固增加折攤成本所致。2）鉀肥板塊：量增難以彌補(bǔ)價跌，凈利潤同比-42%。量方面，公司2023年實(shí)現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量109萬噸，同比-16%；銷量129萬噸，同比+17.4%；截止2023年末庫存量7.72萬噸，較2022年末減少20萬噸。售價及成本方面，公司2023年氯化鉀平均售價為2709.6元/噸（含稅），同比28.6%；平均銷售成本1089元/噸，同比略增7.6%。3）銅板塊：產(chǎn)銷顯著提升，投資收益同增79%至13億元。公司持有巨龍銅業(yè)30.78%的股權(quán)。2023年，巨龍銅業(yè)礦產(chǎn)銅15.4萬噸，同比+34%；實(shí)現(xiàn)營收102.4億元、凈利潤42.1億元，公司相應(yīng)確認(rèn)投資收益12.96億元。
鉀、鋰、銅產(chǎn)能齊擴(kuò)張，充分打開向上彈性。1）鋰板塊：當(dāng)前權(quán)益產(chǎn)能1.2萬噸，預(yù)計后續(xù)擴(kuò)至2.4萬噸。增量項目為麻米錯鹽湖一期5萬噸（24%權(quán)益）&結(jié)則茶卡鹽湖一期1萬噸（18%權(quán)益），兩個項目均于2023年7月成功取得環(huán)評批復(fù)，目前僅差項目立項手續(xù)即可取得紙質(zhì)采礦證并開始建設(shè)。2）鉀肥板塊：當(dāng)前權(quán)益產(chǎn)能130萬噸，中長期規(guī)劃270萬噸。公司鉀肥產(chǎn)能主要增量將由老撾萬象2個鉀鹽礦項目貢獻(xiàn)（70%權(quán)益），初步規(guī)劃總產(chǎn)能200萬噸，目前正在積極推進(jìn)勘探及可研工作，2023年公司已完成其中1個鉀鹽礦的勘探工作并正式提交至老撾政府；3）銅板塊：當(dāng)前權(quán)益產(chǎn)能4.6萬金屬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃18萬噸。巨龍銅業(yè)（30.78%權(quán)益）一期15萬噸2023年滿產(chǎn)，同時二期20萬噸于24年2月成功立項，預(yù)計2025年投產(chǎn)。三期或再擴(kuò)25萬噸。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.0、31.0、46.2億元，考慮到公司各業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)幅度大、成長性強(qiáng)，首次覆蓋并給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期，商品價格超預(yù)期下跌風(fēng)險
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